晶晨股份期望突破家庭客廳影音娛樂的舒適區(qū)，走向更廣闊的安防和車聯(lián)網(wǎng)場景，但這些場景遠(yuǎn)非其“主場”，作為后來者，風(fēng)險(xiǎn)不可謂不大。但資本市場給予了它押注多賽道的本錢，也許預(yù)測(cè)未來的最好方式正是創(chuàng)造未來。

圖片來自“123RF”

在多媒體智能終端SoC芯片領(lǐng)域，晶晨股份(688099)已占據(jù)國內(nèi)市場半壁江山。

SoC芯片主要用以完成視覺處理、音視頻編解碼以及向其他各功能構(gòu)件發(fā)出指令等主控操作。晶晨半導(dǎo)體將芯片用于智能機(jī)頂盒、智能電視和AI音視頻系統(tǒng)終端等設(shè)備 ：TCL、創(chuàng)維、小米等知名電視品牌均采用晶晨半導(dǎo)體的智能電視芯片;百度、Google、Amazon、小米的智能音箱則依仗于晶晨的AI音視頻系統(tǒng)終端芯片，可以說，晶晨的產(chǎn)品已經(jīng)占領(lǐng)了我們的客廳。

在晶晨股份的營收構(gòu)成中，智能機(jī)頂盒芯片業(yè)務(wù)常年占據(jù)最高比例。2017年，該領(lǐng)域營收一度占據(jù)總營收的75%。然而，2018年OTT機(jī)頂盒增速放緩，直接影響了芯片銷量。

當(dāng)市場發(fā)生波動(dòng)，晶晨半導(dǎo)體過去依靠智能機(jī)頂盒業(yè)務(wù)獲得高營收的路徑已然遭受瓶頸，那么其未來能否找到新的贏利點(diǎn)?高增長是否還能持續(xù)?

占領(lǐng)客廳：搶跑12nm制程

現(xiàn)階段，全球范圍內(nèi)從事音視頻智能終端SoC研發(fā)的主流公司除了晶晨半導(dǎo)體之外，還有聯(lián)發(fā)科、海思半導(dǎo)體、智恩浦半導(dǎo)體等。

聯(lián)發(fā)科、恩智浦半導(dǎo)體業(yè)務(wù)規(guī)模遠(yuǎn)大于晶晨股份，不過它們的芯片產(chǎn)品側(cè)重不同。其中，聯(lián)發(fā)科側(cè)重于智能手機(jī)、智能電子等消費(fèi)領(lǐng)域，恩智浦半導(dǎo)體側(cè)重于汽車類領(lǐng)域，而晶晨股份側(cè)重于音視頻終端芯片領(lǐng)域。值得一提的是，海思半導(dǎo)體在智能機(jī)頂盒芯片業(yè)務(wù)方面與晶晨股份形成直接競爭：2018年，海思半導(dǎo)體在該領(lǐng)域全國市場占有率第一，晶晨半導(dǎo)體第二。

目前，市場上智能機(jī)頂盒芯片、智能電視芯片、AI音視頻系統(tǒng)終端芯片的主流制程工藝為28nm，但是晶晨股份在2018年就導(dǎo)入了12nm制程工藝。12nm制程工藝相比28nm制程工藝能大幅改善電路控制并減少漏電量。此外，晶晨股份研發(fā)出了4K超高清機(jī)頂盒系列SoC芯片，該芯片已經(jīng)應(yīng)用于阿里巴巴天貓精靈魔盒。

先進(jìn)的技術(shù)水平與晶晨股份較高的研發(fā)投入密切相關(guān)：2016-2018年，研發(fā)投入均在2億以上，2018年研發(fā)投入達(dá)到3.76億，占營業(yè)收入的15.88%。

由此可見，晶晨股份通過加大研發(fā)投入，技術(shù)上，已經(jīng)達(dá)到了國際先進(jìn)水平。市場上，晶晨股份專注智能終端SoC芯片這一細(xì)分領(lǐng)域，已經(jīng)逐漸嶄露頭角。

市場上智能機(jī)頂盒包括兩種類型：IPTV機(jī)頂盒和OTT機(jī)頂盒。二者的不同之處在于：IPTV機(jī)頂盒通過三大運(yùn)營商管控的專網(wǎng)傳輸，主要提供直播服務(wù)，代表產(chǎn)品是廣電機(jī)頂盒;OTT機(jī)頂盒通過公共互聯(lián)網(wǎng)傳輸，受制于相關(guān)政策，需要安裝第三方應(yīng)用才可提供直播服務(wù)，代表產(chǎn)品有小米盒子、天貓魔盒等。

在市場占有率方面，根據(jù)格蘭研究數(shù)據(jù)，2018年，晶晨股份智能機(jī)頂盒芯片市場占有率僅次于海思半導(dǎo)體。而在OTT機(jī)頂盒芯片這一細(xì)分領(lǐng)域，晶晨股份市場份額占據(jù)第一。

不過，由于近年來OTT機(jī)頂盒市場不景氣，報(bào)告期內(nèi)，晶晨股份的智能機(jī)頂盒芯片業(yè)務(wù)雖然在營收構(gòu)成中占據(jù)首位，但是所占比重卻在逐年減少：從2016年的81.42%，下降到2018年的55.62%。

從晶晨公布的2019第一季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，2019年第一季度公司智能機(jī)頂盒芯片收入同比下降7.53%，這也與OTT機(jī)頂盒銷量下降有很大關(guān)系：根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2017年OTT機(jī)頂盒新增激活3842萬臺(tái)，相比2016年增長20.59%，至2018年，新增激活量僅3847萬臺(tái)，銷量新增乏力。

OTT機(jī)頂盒銷量承壓的原因，一方面是政策規(guī)定其不得有電視頻道直播業(yè)務(wù)，鉗制了OTT盒子的成長;另一方面，相比于IPTV盒子有三大電信運(yùn)營商的大力主導(dǎo)，OTT機(jī)頂盒則缺乏強(qiáng)有力的推動(dòng)力。

與OTT機(jī)頂盒的乏力增長形成鮮明對(duì)比的是智能電視。根據(jù)格蘭研究數(shù)據(jù)，2012-2018年期間，我國智能電視消費(fèi)市場銷量由1610萬臺(tái)增長至5219萬臺(tái)，呈快速增長態(tài)勢(shì)。但就滲透率而言，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2018年我國電視機(jī)出貨量為1.88億臺(tái)，智能電視滲透率僅為27.71%，這意味著智能電視滲透率有望持續(xù)提升，拉動(dòng)智能電視芯片需求。

不斷上漲的市場需求，在晶晨股份的營收構(gòu)成中得到了直接體現(xiàn)：2017年到2018年，智能電視芯片營收從2.51億元上漲至5.44億元，增長116.73%，占總營收比重也從22.91%上升至35.23%。

2018年，公司將智能電視SoC芯片的工藝節(jié)點(diǎn)水平提升至12nm，研發(fā)出支持8K解碼的芯片，該芯片年度出貨量超過2000萬顆，在國內(nèi)市場位居前列。

諸如TCL、創(chuàng)維、小米等知名電視品牌不僅是客戶，還是股東：在晶晨股份的股東名單中，TCL、創(chuàng)維和小米分別持有晶晨11.29%、2.03%和3.51%的股份。與下游客戶的深度綁定，有利于晶晨股份芯片業(yè)務(wù)的銷售以及長遠(yuǎn)發(fā)展。

從智能機(jī)頂盒增速放緩導(dǎo)致芯片銷售承壓，以及智能電視市場蓬勃發(fā)展導(dǎo)致芯片需求增加，不難發(fā)現(xiàn)，下游行業(yè)的成長性直接關(guān)系到芯片的銷量。過去作為OTT智能機(jī)頂盒芯片領(lǐng)域“老大”的晶晨股份，已經(jīng)不能依靠“吃老本”來獲得持續(xù)性增長，開拓新的盈利領(lǐng)域十分重要。而這次，晶晨將目光投向了AI音視頻終端芯片。

智能家居再借東風(fēng)

隨著消費(fèi)類智能電子終端產(chǎn)品市場的快速發(fā)展，AI音視頻系統(tǒng)終端開始在市場上嶄露頭角。具體而言，這類產(chǎn)品指的是具有音視頻解碼功能，并提供物體識(shí)別、人臉識(shí)別、手勢(shì)識(shí)別、遠(yuǎn)場語音識(shí)別、超高清圖像、動(dòng)態(tài)圖像等內(nèi)容輸入和輸出的終端產(chǎn)品。主要應(yīng)用領(lǐng)域包括智能音箱、耳機(jī)、車載音響等，此外還包括網(wǎng)絡(luò)監(jiān)控?cái)z像機(jī)、行車記錄儀、智能門禁等。

晶晨股份在AI音視頻系統(tǒng)終端領(lǐng)域的收入主要來自智能音箱。

智能音箱近年來發(fā)展勢(shì)頭十分迅猛。根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，在2019年第一季度，中國智能音箱銷量首次超越了美國，以51%的市場份額成為全球智能音箱領(lǐng)域最大的市場。而就在2020年第一天，阿里巴巴宣布將人工智能實(shí)驗(yàn)室天貓精靈業(yè)務(wù)升級(jí)為獨(dú)立事業(yè)部。此次戰(zhàn)略升級(jí)顯示出了阿里巴巴對(duì)于IoT布局的重視，智能音箱則成為了一個(gè)切入口。

智能音箱市場目前已經(jīng)呈現(xiàn)“三足鼎立”的格局：2019年三季度天貓精靈、百度、小米的市場份額分別為33.3%、33.1%和26.9%。晶晨股份作為芯片提供商，客戶覆蓋了百度、小米、若琪、Google、Amazon等相關(guān)企業(yè)。

以小米的小愛音箱為例，根據(jù)小米集團(tuán)2018年年度報(bào)告，截止2018年末，小愛音箱累計(jì)出貨量超900萬臺(tái)。隨著智能音箱市場爆發(fā)，晶晨股份的AI音視頻系統(tǒng)終端芯片銷量也水漲船高，2018年同比增長846.06%。

在狂熱的市場背后，卻不禁引發(fā)一些“冷思考”：對(duì)于晶晨股份這類企業(yè)來說，其在細(xì)分領(lǐng)域提供的芯片是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，標(biāo)準(zhǔn)化意味著產(chǎn)品附加值不高。因此，保持產(chǎn)品高銷量是企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大的關(guān)鍵。

過去，晶晨股份憑借智能機(jī)頂盒這一穩(wěn)定需求市場，企業(yè)規(guī)模得到了快速擴(kuò)張：2016年到2018年，營業(yè)收入從11.50億元上漲至23.69億元，其中智能機(jī)頂盒芯片業(yè)務(wù)分別占據(jù)總營收的81.42%和55.62%。

不過，晶晨也意識(shí)到了業(yè)務(wù)過于集中某一領(lǐng)域所帶來的弊端，因此開始大力發(fā)展智能電視芯片業(yè)務(wù)，以及在AI音視頻領(lǐng)域進(jìn)行初次嘗試。

但這樣似乎還不夠：娛樂性需求很容易跟隨外部環(huán)境而變化，且容易被新產(chǎn)品所替代。具體來說，智能電視的滲透率不高，很大一部分原因是現(xiàn)在許多家庭對(duì)電視的需求降低;至于智能音箱，在其他智能家居未配備齊全的時(shí)候，它對(duì)于人們生活的影響也十分有限。

基于此，從募資方向看，晶晨股份希望能夠拓展AI音視頻芯片的應(yīng)用領(lǐng)域，比如智能安防。此外，還預(yù)備加大其他產(chǎn)品的開發(fā)，比如高級(jí)輔助駕駛(ADAS)芯片、運(yùn)動(dòng)估計(jì)和運(yùn)動(dòng)補(bǔ)償MEMC模塊的設(shè)計(jì)等。晶晨股份期望突破家庭客廳影音娛樂的舒適區(qū)，走向更廣闊的安防和車聯(lián)網(wǎng)場景，但這些場景遠(yuǎn)非其“主場”，作為后來者，風(fēng)險(xiǎn)不可謂不大。但資本市場給予了它押注多賽道的本錢，也許預(yù)測(cè)未來的最好方式正是創(chuàng)造未來。

關(guān)鍵詞： 智能家居