繼2019年遭遇上市以來首次凈利潤同比下滑之后，2020年利亞德的失速依然在延續(xù)，加碼智能顯示亦未能成為扭轉(zhuǎn)這一局面的“法寶”。10月底，利亞德發(fā)布的三季度報顯示，今年前三季度利亞德營收44.87億元，不足2019年90.47億元營收的一半，同比減少28.94%;歸母凈利潤3.16億元，同比下跌60.63%。

對于這樣一份并不盡如人意的成績單，利亞德解釋稱，第三季第營收環(huán)比下降主要是夜游和文旅板塊由于項目結(jié)算推遲導(dǎo)致確認收入減少，海外疫情原因?qū)е潞Ｍ馐杖氤掷m(xù)下降;而凈利潤環(huán)比下降幅度較大主要原因則包括境內(nèi)及境外整體營收減少、夜游和文旅板塊毛利率下降、以及新產(chǎn)品新技術(shù)研發(fā)投入增加等。

值得一提的是，作為一家以LED顯示為主業(yè)的公司，利亞德自去年以來便宣稱大力發(fā)展智能顯示，并優(yōu)化和壓縮近年來表現(xiàn)不佳的夜游經(jīng)濟業(yè)務(wù)板塊。但從目前來看，除了二者在營收上比重的此消彼長以外，這一調(diào)整對利亞德業(yè)績改善的成效并不明顯。而顯示種類方面，作為利亞德重點加碼的新興業(yè)務(wù)，其Micro LED商顯和消費電視則尚處起步階段，短期內(nèi)對于營收的貢獻有限。與此同時，Micro LED顯示的發(fā)展還面臨技術(shù)瓶頸、良率及高成本等帶來的挑戰(zhàn)，距離市場規(guī)模釋放、甚至走向大眾化仍有很長的路要走。

可以說，對于走過高增長階段，2020年恐將面臨上市以來首度營收下滑及連續(xù)第二年凈利潤下滑的利亞德而言，盡快走出在業(yè)績上的掙扎已成為其當(dāng)下更為迫切和現(xiàn)實的問題。

智能顯示營收、毛利率雙降，夜游經(jīng)濟再拖后腿

綜合利亞德高層的表態(tài)及利亞德主營業(yè)務(wù)構(gòu)成的變化來看，在近幾年夜游經(jīng)濟業(yè)務(wù)受到政策影響較大的背景下，對于智能顯示業(yè)務(wù)的加碼及夜游經(jīng)濟的壓縮，是利亞德近兩年的重要舉措和調(diào)整方向。

2019年11月，利亞德董秘兼副總裁李楠楠曾在回應(yīng)相關(guān)機構(gòu)調(diào)研時表示，2019年是公司大力發(fā)展智能顯示，優(yōu)化夜游經(jīng)濟業(yè)務(wù)，截至報告期(2019年三季度)，調(diào)整已見成效。具體而言，其指出，隨著夜游經(jīng)濟板塊占比逐步下調(diào)，智能顯示保持穩(wěn)定增長，利亞德2019年第三季度開始營收及凈利潤環(huán)比增長，業(yè)績呈現(xiàn)明顯上升趨勢;另一方面，夜游經(jīng)濟占比減小，使公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額逐個季度提升。

但從2020年的情況來看，原本在利亞德看來已初見成效的業(yè)務(wù)調(diào)整似乎并非未向其所預(yù)期的方向發(fā)展，截至2020年第三季度其遭遇了主營業(yè)務(wù)收入齊跌的“滑鐵盧”。財報數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度利亞德智能顯示營收比重持續(xù)提升至78%，較去年同期增長8個百分點。但與之相反，該項業(yè)務(wù)的營收卻明顯下滑，由去年同期的44.39億元下降至34.92億元，毛利率也由33.20跌至29.81%。

來源：利亞德2020年第三季度報告

而作為利亞德“動刀”的主要部位，繼2019年因夜游經(jīng)濟收入受到政策影響及未來幾年該板塊業(yè)績存在的不確定性計提商譽減值3.36 億元后，2020年利亞德對這一業(yè)務(wù)的壓縮仍在繼續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度利亞德夜游經(jīng)濟營收5.44億元，較去年同期的11.40億元腰斬，同時占營收的比重也由18%降至12%。另據(jù)利亞德方面透露，未來其夜游經(jīng)濟板塊將保持在10億左右的規(guī)模，但從前三季度的表現(xiàn)來看，2020年其恐已很難實現(xiàn)這一預(yù)期，而其規(guī)模過快的下滑對利亞德整體業(yè)績造成的影響也正在顯現(xiàn)。

回顧這一過去幾年屢被利亞德“點名”的主營業(yè)務(wù)，受單個項目規(guī)模減小、行業(yè)激烈的價格競爭，以及2018年以來政府“去杠桿”政策和整治亮化工程過度等政策影響，利亞德夜游經(jīng)濟的收入規(guī)模和盈利水平均呈現(xiàn)較為明顯的下滑趨勢。以2019年為例，該業(yè)務(wù)營收13.50億元，同比下滑11.84%，成為利亞德唯一增速下滑的主營業(yè)務(wù)，同時毛利率下滑6.8個百分點至31.35%，與行業(yè)平均水平相當(dāng)。更值得一提的是，由于夜游經(jīng)濟主要客戶為政府，且這一項目被劃分至基建類項目，付款分兩年進行，其對利亞德現(xiàn)金流、應(yīng)收、存貨等方面都存在一定影響。由此，利亞德對付款周期長、風(fēng)險大的一些地方政府項目進行有選擇性放棄，并調(diào)整主營業(yè)務(wù)比重，壓縮夜游經(jīng)濟。

除此之外，作為今年前三季度合計占利亞德總營收10%的另兩項目主營業(yè)務(wù)，其文旅新業(yè)態(tài)和VR體驗業(yè)務(wù)盡管毛利率有所提升，但與智能顯示及夜游經(jīng)濟“亦趨亦步”，二者營收同樣有不同程度下滑。具體而言，文旅新業(yè)態(tài)營收由去年同期的4.25億元降至2.63億元，而VR體驗則由3.06億元下滑至1.79億元。如果說2019年利亞德凈利潤下滑還可以歸因于夜游經(jīng)濟的拖累，那么今年以來利亞德略顯慘淡的業(yè)績表現(xiàn)，無疑是其主營業(yè)務(wù)全面下滑的結(jié)果。

同夜游經(jīng)濟類似，利亞德文旅新業(yè)態(tài)多為政府項目，近兩年亦受到去杠桿的影響，今年受項目結(jié)算推遲及疫情影響出現(xiàn)業(yè)績下滑。VR體驗方面，利亞德此前宣布擬將VR體驗業(yè)務(wù)板塊單獨拆分上市，目前重組工作全部完成。在利亞德看來，此舉有利于更好發(fā)展其VR體驗業(yè)務(wù)。而從深層次來看，這與其加碼智能顯示的策略不無關(guān)系。今年7月，利亞德稱未來三年將不斷增加智能顯示占營收的比重，同時在顯示領(lǐng)域提高市場占有率;9月的InfoComm China展會上，利亞德董事長李軍更是表示，為了專注智能顯示，接下來將陸續(xù)把其他業(yè)務(wù)盡可能多地分拆出去。顯然，利亞德對目前已占據(jù)其營收近8成的智能顯示業(yè)務(wù)熱情頗高，但從業(yè)績上來看，該板塊今年前三季度近10億元的營收下滑并未能與之匹配，甚至加劇了利亞德的“失速”。

押注Micro LED、布局消費電視，短期內(nèi)規(guī)模有限

與在主營業(yè)務(wù)上大力發(fā)展智能顯示對應(yīng)，在顯示技術(shù)上押注Micro LED是利亞德另一大代表性舉措。李軍此前曾表示，Mini LED只是背光顯示技術(shù)，是LCD的一次過渡，最終一定會被采用自發(fā)光的 Micro LED面板所替代。所以利亞德決定直接跳過Mini LED這一階段，直接進入Micro LED領(lǐng)域。

具體動作方面，今年7月，利亞德發(fā)布了40英寸2k(P0.4)、54英寸2k(P0.6)、67英寸2k(P0.7)、81英寸2k(P0.9)四款量產(chǎn)Micro LED商用顯示產(chǎn)品;隨后的10月29日，利亞德旗下合資公司利晶微電子在無錫的Micro LED基地投產(chǎn)，而由利亞德、晶元光電、利晶三方組成的“Micro LED研究院”也正式成立，并在當(dāng)日發(fā)布了Micro LED顯示技術(shù)及應(yīng)用白皮書。

據(jù)悉，利晶投產(chǎn)將分三個階段進行階段推進。第一階段，大尺寸Micro LED商顯產(chǎn)品及家庭影院，以及Mini LED背光產(chǎn)品，主要用于PAD、筆記本電腦、電競屏等;第二階段，應(yīng)用范圍拓展至AR、VR 等特定應(yīng)用領(lǐng)域，手表、眼鏡等;第三階段，Micro LED 將開始滲透電視等大眾消費型電子市場。其第一期投放期為2020-2022年，預(yù)計2022年達產(chǎn)后產(chǎn)能將達到自發(fā)光模組1600kk/月，背光模組20000套/月。

在利亞德看來，2019年前后Micro LED產(chǎn)品的性價比和穩(wěn)定性都有了質(zhì)的飛躍，2020年其迎來了Micro LED在超大尺寸商用領(lǐng)域產(chǎn)品的規(guī)模量產(chǎn)和市場應(yīng)用爆發(fā)，而利晶的投產(chǎn)則大大推進了Micro LED產(chǎn)業(yè)化的進程。與此同時，超高清視頻產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)，為Micro LED顯示帶來了新的發(fā)展機遇。在這樣的背景下，伴隨著成本下降、市場空間進一步打開，Micro LED顯示未來潛在市場比小間距市場規(guī)模有幾倍甚至幾何倍數(shù)的擴大。

然而從目前來看，無論Micro LED顯示市場或是利亞德對其的拓展，都可以說處于起步階段。根據(jù)IHS Markit此前發(fā)布的報告，其預(yù)測全球Micro LED 顯示屏出貨量在2019年和2020年總和將少于1000片。到2026年，出貨量有望上升至1550萬片，占全球平板顯示器市場的0.4%。今年10月，三安光電副總經(jīng)理、技術(shù)中心總經(jīng)理徐宸科在TCL華星光電全球顯示生態(tài)大會上也曾預(yù)測，Micro LED在2021年至2023年是進入期，會走入穿戴、車用、AR/VR市場;2024年步入成長期，將走向大眾化市場的應(yīng)用。

而利亞德三季報則顯示，其今年前三季度Micro LED商顯業(yè)務(wù)的收入為1259.49萬元，在利亞德收入中的占比僅0.36%，2019年同期該數(shù)據(jù)為0%。在此前回復(fù)投資者的提問中，利亞德方面表示，目前Micro LED需求集中在大型企業(yè)客戶或政府部分，單個規(guī)模不會太小，其他客戶還需要一段時間的培育，大概明年做計劃時對市場的需求量會有更明確的判斷。

不僅如此，Micro LED的發(fā)展還面臨技術(shù)瓶頸、成本、利潤等限制。據(jù)業(yè)內(nèi)人士表示，目前Micro LED在技術(shù)上還需克服巨量轉(zhuǎn)移、良率、檢測和生產(chǎn)設(shè)備等技術(shù)障礙，李軍此前也表示巨量轉(zhuǎn)移技術(shù)仍是影響Micro LED發(fā)展的關(guān)鍵。而在成本上，據(jù)利亞德介紹，Micro LED模組的成本中，目前芯片大約占35—40%，PCB板約占20—30%，生產(chǎn)制程約占20-30%，良率提高也可省去中間環(huán)節(jié)使成本下降。由此，除了繼續(xù)突破多項技術(shù)瓶頸之外，從多個方面改善成本、找到性能與成本的平衡點同樣是Micro LED規(guī)模提升的必備條件。

另外值得關(guān)注的是，伴隨著Micro LED量產(chǎn)，利亞德還進入消費電視領(lǐng)域以擴大自身業(yè)務(wù)邊界。2019年11月，利亞德在其秋季新品發(fā)布會上推出自創(chuàng)電視品牌LEMASS，加之2015年收購的美國視聽品牌PLANAR，全面布局消費者超大屏領(lǐng)域。隨后，PLANAR品牌在今年CES期間發(fā)布了三款Micro LED產(chǎn)品。渠道布局上，PLANAR還于今年6月同國美零售達成獨家戰(zhàn)略合作，并推出三款MicroLED電視。據(jù)悉，目前PLANAR的Micro LED電視涵蓋110英寸、135英寸和216英寸等多款機型，此外其還推出98英寸4K、86英寸、75英寸等全尺寸系列LED電視。銷售方面，截至今年8月底PLANAR消費電視已出貨2700臺;業(yè)績上，利亞德前三季度消費電視收入162.68萬元，占總營收0.05%。

但綜合來看，利亞德這一操作并不被外界看好。一方面，電視行業(yè)已步入存量市場，在市場需求乏力、價格戰(zhàn)激烈的背景下，中國彩電市場過去兩年連續(xù)遭遇零售額規(guī)模下滑。今年，在疫情及面板漲價的沖擊下彩電市場亦難以擺脫低迷局面，奧維云網(wǎng)預(yù)計全年銷量4534萬臺、銷額1165億元，同比分別下降7.4%和14.9%。而在新型顯示技術(shù)競爭方面，OLED、QLED、激光和Micro LED為主要趨勢，但Micro LED超高的價格無疑將使其在很長一段時間內(nèi)都難以走進尋常百姓家，同時產(chǎn)業(yè)化亦不具備優(yōu)勢。以PLANAR發(fā)布的135英寸Micro LED電視為例，其定價為17萬元，而三星146英寸The Wall的價格則超過200萬元。對此，PLANAR全球消費者業(yè)務(wù)總裁金永男也表示，“雖然利亞德在LED的B端業(yè)務(wù)已經(jīng)取得了許多成績，但PLANAR在C端還有很長的路要走”。

另據(jù)TrendForce集邦咨詢總結(jié)，電視、顯示屏應(yīng)用的Micro LED芯片用量將遠比其他應(yīng)用多，一臺75英寸大型顯示器的4K分辨率，至少需要使用2400萬顆的RGB Micro LED芯片當(dāng)作子像素作排列，因此從Micro LED芯片至巨量轉(zhuǎn)移的制程加工及材料成本將會居高不下。短期內(nèi)，技術(shù)與成本問題將會是進入市場最大的挑戰(zhàn)，而由于未來電視將會朝大尺寸及高分辨率發(fā)展，還將會增加Micro LED制程中的巨量轉(zhuǎn)移、背板、驅(qū)動、芯片、檢測及維修等技術(shù)的困難性。除此之外，還曾有資深電視產(chǎn)業(yè)專家對中國家電網(wǎng)表示，目前產(chǎn)業(yè)不再像之前那樣一味神話Micro LED、追求Micro的間距，轉(zhuǎn)而更加務(wù)實地選擇Mini LED成為新的現(xiàn)象。在他看來，無論作為背光還是直顯，Mini LED在當(dāng)下已是形成統(tǒng)一認識的中間技術(shù)。

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