家居行業(yè)上市熱潮的到來，把一些潛伏的隱形寡頭帶出水面。起家于江西的匯森家居，當(dāng)屬今年闖入輿論熱點(diǎn)的一大主角。

因赴港上市的因素，該公司公布了財(cái)報(bào)，其中的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)相當(dāng)漂亮。

2017年到2019年，匯森的營(yíng)收分別是28.24億元、33.27億元和37.19億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率約14.8%;同期經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別達(dá)到約3.77億元、5.34億元及5.82億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率約24.3%。

對(duì)比之下，匯森勝過了當(dāng)前眾多早已上市的家具企業(yè)，而且增長(zhǎng)速度相當(dāng)快。

只不過在國(guó)內(nèi)零售市場(chǎng)并沒有顯著動(dòng)作，所以很多人還是比較陌生。對(duì)于很多實(shí)力比較強(qiáng)的出口商來講，一旦國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的局面打開，實(shí)力會(huì)再翻一番。

在主營(yíng)品類上，匯森以板式家具為主，涉及電視柜、書架、擱板、書桌及咖啡桌等產(chǎn)品。

早在2013年時(shí)，贛南日?qǐng)?bào)有一則消息提到，在龍南縣匯森家具企業(yè)成品車間內(nèi)，工人正抓緊搬運(yùn)出口歐美等地的板式家具。該企業(yè)已發(fā)展成為中國(guó)板式家具行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)之一和全球零售巨頭沃爾瑪江西最大家具供應(yīng)商。

而在前一年的時(shí)候，也就是2012年，匯森拿到沃爾瑪?shù)挠唵?，業(yè)務(wù)量再上臺(tái)階。而且之后連續(xù)八年，都拿到了沃爾瑪?shù)臉I(yè)務(wù)，每年采購(gòu)額相當(dāng)高。

據(jù)財(cái)報(bào)信息，2017到2020年前三個(gè)月，沃爾瑪分別貢獻(xiàn)約19.8%、22.0%、23.9%及25.3%的收益;銷售額從2017年約人民幣5.6億元，增加到2019年約人民幣8.9億元。

在具體銷售模式上，匯森是以批發(fā)形式直接或通過客戶(家具貿(mào)易商)銷往海外市場(chǎng)，大概覆蓋了50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，但主要是以美國(guó)市場(chǎng)為核心，占到了70%左右的份額。

這也正是匯森的銷售主線，借助批發(fā)形式，拿下了不少有實(shí)力的大客戶，比如從2017年至2020年第一季度，前五大客戶貢獻(xiàn)收益占比大概是86.1%、79.7%、84.2%及84.1%。

前五大客戶包括：沃爾瑪、天鴻投資貿(mào)易有限公司、香港森悅實(shí)業(yè)有限公司、Home Nations Inc.、加利投資貿(mào)易有限公司。

十多年的打拼，匯森占到了板式家具出口商的老大席位。

援引弗若斯特沙利文報(bào)告，2019年，匯森家居在中國(guó)的板式家具出口市場(chǎng)占有約3.92%的份額，按出口額計(jì)，估計(jì)是2019年中國(guó)最大的板式家具出口商。

同時(shí)有數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)前五大板式家具出口商里，匯森是第一，緊隨其后的第二到第五名，累計(jì)市占率才1.81%。

業(yè)務(wù)高歌猛進(jìn)的背后，則是比較成體系的生產(chǎn)布局。

匯森目前其共有五個(gè)工廠，包括三家板式家具工廠(匯森家具、匯明木業(yè)及匯森明達(dá))、一家板材工廠(愛格森)及一家鋼管工廠(偉業(yè)健康)，從生產(chǎn)材料供應(yīng)到產(chǎn)品加工銷售都形成了垂直整合的業(yè)務(wù)鏈條。

漂亮的業(yè)績(jī)背后，匯森在資本市場(chǎng)對(duì)接上，并不是一帆風(fēng)順。

前幾年的時(shí)候，匯森開始籌備上市，不過并不順利，第一次是失效，到2019年，第二次提交招股書，還是因?yàn)槭Ф暾?qǐng)失敗。但匯森并沒有放棄，2020年6月再次申請(qǐng)港交所上市。對(duì)匯森來講，這是關(guān)鍵一戰(zhàn)。

另外值得注意的是，匯森家居有一定的財(cái)務(wù)壓力，2016年末，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)96.9%，2017末是91.9%，2018年末的債務(wù)總額為11.18億元。對(duì)匯森來講，可能引起外界擔(dān)憂的還有一點(diǎn)，就是美國(guó)收入占比過高，以2019年的情況看，美國(guó)市場(chǎng)貢獻(xiàn)了26.69億元，占比71.8%;中國(guó)市場(chǎng)為2.83億元，占比才7.6%。

增加美國(guó)之外市場(chǎng)的營(yíng)收貢獻(xiàn)，應(yīng)該是匯森需要破解的難題。

作為江西的家具企業(yè)，能做到今天的水平，可以說是相當(dāng)不容易的。

在匯森家具的發(fā)展史上，有自身的獨(dú)到之處。

以板式家具+出口市場(chǎng)作為切入點(diǎn)，做成出板式家具出口里的王牌，避開了國(guó)內(nèi)眾多高手的角逐，2017-2019年板式家具收入占比約99.9%、95.5%、93.7%。

大客戶關(guān)系夠硬：一是拿下沃爾瑪這樣的大客戶，連續(xù)八年都能拿到大額采購(gòu);二是跟不少大客戶的關(guān)系都比較持久，比如與其前五大客戶均有五年或以上的關(guān)系，說明客情維護(hù)得不錯(cuò)，也表明產(chǎn)品比較受合作商的認(rèn)可。

在OEM業(yè)務(wù)模式之外，探索ODM業(yè)務(wù)?；谝?guī)模優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品的設(shè)計(jì)開發(fā)的實(shí)力，增強(qiáng)客戶粘性，提升產(chǎn)品議價(jià)能力。

多個(gè)工廠配合，前面有提到，既有板式家具工廠，又有板材廠、鋼管廠。搭建垂直整合的業(yè)務(wù)鏈條，既能滿足主要生產(chǎn)材料的穩(wěn)定供應(yīng)，進(jìn)而保證產(chǎn)品質(zhì)量，同時(shí)可以幫助快速響應(yīng)市場(chǎng)變化，生產(chǎn)有價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品。

大材研究認(rèn)為，對(duì)于企業(yè)來講，如果市場(chǎng)繁榮，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，這種業(yè)務(wù)鏈就是優(yōu)勢(shì)，可形成滾動(dòng)式發(fā)展。如果生意不好， 可能業(yè)務(wù)鏈越長(zhǎng)，壓力越大。

近年來，匯森在板式家具之外，正培養(yǎng)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，比如軟體家具、戶外家具及運(yùn)動(dòng)休閑設(shè)備等，2019年，板式家具營(yíng)收34.83億元，占比93.68%;軟體家具營(yíng)收1.11億元，占比3.00%。

據(jù)格隆匯等平臺(tái)的文章分析，2017-2019年，其板式家具毛利率分別約為23.6%、23.2%、23.2%，而軟體家具毛利率分別約為26.0%、34.9%、33.4%，增長(zhǎng)明顯。

據(jù)財(cái)經(jīng)網(wǎng)的計(jì)算顯示，軟體家具毛利貢獻(xiàn)金額，從2017年約63.2萬元增長(zhǎng)到了2019年約3720.5萬元，相當(dāng)于增長(zhǎng)58倍，戶外家具及運(yùn)動(dòng)與休閑設(shè)備毛利貢獻(xiàn)金額，由2017年約23.3萬元增加到2019年約3645.4萬元，增長(zhǎng)156倍。

大材研究認(rèn)為，從數(shù)據(jù)來看，這是一家很有潛力的龍頭公司，底子打得是相當(dāng)不錯(cuò)的。優(yōu)點(diǎn)體現(xiàn)在大客戶數(shù)量與結(jié)構(gòu)、粘性;核心市場(chǎng)的影響力與份額占有;主營(yíng)產(chǎn)品的規(guī)模優(yōu)勢(shì)與性價(jià)比等。

面臨的劣勢(shì)也明顯，很多出口商都沒有避開，比如過于依賴大客戶與一兩個(gè)核心市場(chǎng)。

未來的空間還有多大，就得看匯森能不能成功轉(zhuǎn)型，一是在新的海外市場(chǎng)區(qū)域提高營(yíng)收;二是在海外部分重要市場(chǎng)打響自己的品牌;三是能不能在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)拿到更多的訂單。

關(guān)鍵詞： 家具