在經(jīng)歷了業(yè)績虧損、債務壓頂、變賣資產(chǎn)等諸多波折之后，五洲國際最終沒能逃過退市的命運。從2013年6月登陸資本市場到在2020年12月8日被迫退市，僅持續(xù)了7年的時間。

七年倉皇退市

五洲國際是自2018年中弘股份退市后，房地產(chǎn)領域又一家退市的企業(yè)。在2020年12月8日上午9時起，五洲國際正式被取消上市地位。在公告中，五洲國際表示，對上市復核委員會的決定感到失望，公司為推進重組及達成復牌指引付出巨大努力，公司已經(jīng)履行9月3日季度更新公告所載的所有復牌指引。

上市復核委員會就五洲國際的退市決定，做了幾點說明：不論是于2020年3月2日前或于上市覆核委員會進行聆訊當日前，五洲國際均未達成所有復牌指引，亦無恢復買賣;五洲國際重組及據(jù)此擬進行的相關交易仍存在眾多不確定因素;五洲國際尋求延長的時限漫長，因而并非指引函件HKEX -GL 95 -18規(guī)定的短暫延長;建議認購事項完成后，五洲國際現(xiàn)有公眾股東的股權受到重大攤薄，顯示公司對公眾股東而言僅剩余少許價值或?qū)嵸|(zhì)價值。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長、IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟學家柏文喜在接受《華夏時報》記者采訪時表示，一些上市公司在好幾個財務年度連續(xù)虧損后，才會被強制除牌，把五洲國際這類企業(yè)強制退市，可以保證資本市場的新陳代謝，維護資本市場的融資功能、交易的活躍度和流動性。

起步于江蘇無錫的五洲國際成立于2004年，曾是江蘇省首家商業(yè)地產(chǎn)上市的房地產(chǎn)企業(yè)，也曾經(jīng)是中國三大商貿(mào)物流產(chǎn)業(yè)園發(fā)展運營商，業(yè)務覆蓋地產(chǎn)開發(fā)、商業(yè)管理、品牌合作、跨境電商、倉儲物流等，致力于打通商貿(mào)物流全產(chǎn)業(yè)鏈，核心產(chǎn)品為商貿(mào)物流產(chǎn)業(yè)園、城市/鎮(zhèn)綜合體、住宅。其官網(wǎng)顯示，截至2019年底，五洲國際已進入中國華東、華北、東北、西南、華中和中原等區(qū)域，在全國60個城市開發(fā)、運營管理項目80個，總建筑面積超1200萬平方米。

上海中原地產(chǎn)市場分析師盧文曦告訴《華夏時報》記者，企業(yè)舉債擴張是正常的現(xiàn)象，適度的舉債有利于企業(yè)發(fā)展，如果舉債過多過快，風險就會來臨。商貿(mào)運營的專業(yè)性高，而且伴隨產(chǎn)業(yè)發(fā)展的周期性，相應操盤難度比一般商業(yè)更難，更要注意風控的問題。

債務纏身變賣資產(chǎn)

實際上，五洲國際的退市之路并非“一日之寒”。五洲國際的虧損始于三年前，2017-2019年，公司分別虧損5.18億元、42.16億元和27.66億元。2020年，已經(jīng)走入下行通道的五洲國際，業(yè)績依然“跌跌不休”，截止到6月底，五洲國際雖然營業(yè)額和毛利均有所提升，但仍然虧損了6.41億元。

五洲國際的退市命運，早已在近年來混亂的經(jīng)營中暗示了結(jié)局。在2018年，五洲國際發(fā)生多項債務違約事件，這也引起了連鎖反應，更多的債主開始要求五洲國際提前還款。

面對債務困境，五洲國際不得不變賣資產(chǎn)來還款。2018年賣掉了盱眙五洲國際置業(yè)有限公司100%股權，作價3.5億元，2019年轉(zhuǎn)讓了沈陽五洲所持撫順中合49.5%股權，以4000萬元出讓無錫惠山的房產(chǎn)。

如今的五洲國際仍然未走出債務漩渦，五洲國際2020年中報披露，集團擁有流動負債凈額及負債凈額分別為人民90 .70億元及43.23億元，該等狀況顯示存在重大不明因素可能對集團的持續(xù)經(jīng)營能力構成重大疑問，集團可能無法在正常業(yè)務過程中將其資產(chǎn)變現(xiàn)并解除其負債。

為什么五洲國際會產(chǎn)生如此大的現(xiàn)金流危機呢?柏文喜分析，一般開發(fā)和運營商貿(mào)市場項目有兩種模式，一種模式是銷售去化的模式，會讓企業(yè)的現(xiàn)金流和財務狀況比較寬松，但是這些年商鋪存在著供給過剩的問題，如果位置不好或者是項目的主題不太好，可能會造成去化困難，威脅到公司的現(xiàn)金流。

柏文喜進一步表示，第二種是自持模式，在市場培育期，企業(yè)的壓力會比較大，在現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正之前，需要企業(yè)高超的財技和運作技巧，但很多自持商業(yè)物業(yè)的開發(fā)商，往往就死在這一階段。在債務壓力下，往往就需要引入戰(zhàn)略投資，或者進行權益性融資，如果不太順利，企業(yè)的財務風險就會急劇上升，甚至影響到現(xiàn)金流的安全。

關于如何處理債務問題，以及企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃等，《華夏時報》記者已經(jīng)將問題發(fā)送給五洲國際，但截至發(fā)稿，未獲回復。

另外，五洲國際面臨的資金壓力是目前中小房企困境的一個縮影。尤其是在三道紅線之后，市場對企業(yè)的資金風險管控能力提出了更多的要求。柏文喜分析，企業(yè)要加大促銷的力度，加強銷售回款，優(yōu)化和改善現(xiàn)金流。要控制負債水平，相對的縮減債權性融資，讓債務規(guī)模和結(jié)構回到健康的三道紅線的指標內(nèi)。

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