近期，一些公司陸續(xù)披露業(yè)績預告或業(yè)績快報。結合2019年、2020年前三季度的業(yè)績情況，我們發(fā)現(xiàn)，在龐大的家居建材行業(yè)近百家上市公司當中，從精裝修賽道中跑出的3匹“白馬”尤其引發(fā)資本市場關注。而連續(xù)兩年凈利潤增長率觸及或超過50%的公司，屈指可數(shù)，其中江山歐派(603208)和我樂家居(603326)，是最可能勝出的兩大“選手”。

從精裝修賽道跑出的“三匹白馬”

凈利潤同比上升50%以上，是證券市場要求的預披露閥值，也是一個企業(yè)年度盈利能力的重要“分水嶺”指標。而連續(xù)多年都能保持這種較高增長，更不容易，尤其對于近2年處在復雜環(huán)境下的家居建材行業(yè)企業(yè)而言。

盤點定制家居、成品家具、陶瓷衛(wèi)浴、軟體家具、建材、裝飾裝修、地板、家裝、連鎖賣場、門窗幕墻、家紡、照明共計12大行業(yè)發(fā)現(xiàn)，在數(shù)百家泛家居行業(yè)上市公司當中，2019年凈利潤增速超過50%的公司僅有12家。再從這些公司中，挑選出2020年前三季度凈利潤增幅為正的公司，則僅剩下6家滿足條件，分別是江山歐派、我樂家居、三棵樹、夢百合、浙江永強、永藝股份。

有意思的是，這6家公司中，辟除主要依靠境外收入為主的夢百合、浙江永強、永藝股份，國內(nèi)市場主導的江山歐派、我樂家居和三棵樹，在過去的一年里，呈現(xiàn)出不約而同的三種一致性：業(yè)績增長方式都高度受益于國家住宅精裝修政策下驅動的工程業(yè)務;凈利潤和營收等關鍵業(yè)績指標走勢都極為穩(wěn)健且迅速成長;二級市場都曾出現(xiàn)倍增行情。

首先，在頗具挑戰(zhàn)的環(huán)境下，都選擇抓住了工程市場的戰(zhàn)略機會，是3家公司取得亮眼增長的共同答案。在各家預披露的2020業(yè)績公告中，江山歐派表示，“公司工程客戶渠道銷售規(guī)模繼續(xù)持續(xù)提升”，是業(yè)績增長的主要原因之一;我樂家居亦表示，“公司持續(xù)加強渠道建設及布局優(yōu)化”，除了經(jīng)銷和直營業(yè)務穩(wěn)健增長外，“大宗業(yè)務快速增長，帶動公司整體利潤大幅增長”;三棵樹則解釋，“公司主營產(chǎn)品銷量和建筑裝飾業(yè)務同比增長所致”。

據(jù)了解，上述3家公司普遍建立了相當強大的工程業(yè)務團隊，并積累了較大數(shù)量的重點客戶資源。憑借在各自所屬品類里形成的分層品牌號召力，江山歐派成為工程渠道當之無愧的“木門王者”，我樂家居是百強地產(chǎn)公司的首選定制家居品牌之一，三棵樹則制勝于工程墻面涂料領域。

(江山歐派在木門工程端市占率排行首位)

(我樂家居大宗業(yè)務從無到有、快速增長)

中長期看來，工程業(yè)務邏輯仍將是各家頭部家居建材企業(yè)的重要增長極。畢竟，雖然2017-2019年的新房精裝樓盤數(shù)比率從3%攀升至近30%，然而，對比日本、美國、歐洲等海外地區(qū)80%以上的精裝比例，我國住宅工業(yè)體系的天花板尚遠。

觀點普遍認為，一直到2022年，國內(nèi)都將是精裝修、全裝修的大年，上述公司的工程業(yè)務仍存在很強的提升空間。比如，此前我樂家居為控制工程質(zhì)量，只向TOP50優(yōu)質(zhì)頭部房企服務，若我樂家居稍稍加大工程直營力度，或如同行的歐派、金牌廚柜一樣開放經(jīng)銷商和工程代理商的經(jīng)營，則其工程市場份額再飆升并不難。就在去年下半年，我樂家居官宣獲得中國建筑裝飾協(xié)會會員單位授牌，折射了其與上游裝企、房企合作共贏的開放姿態(tài)。

“倍增選手”的異與同

盡管都是精裝修概念股，但幾家公司的內(nèi)生動力其實存在明顯的差別。

江山歐派主要依靠工程端的絕對龍頭效應，品牌在木門B端的市占率在2019年已經(jīng)達到10%，自身工程渠道的收入占比保持在90%以上。對比之下，我樂家居則是B端大宗業(yè)務和C端零售渠道“兩條腿”走路，其中大宗業(yè)務主要銷售整體廚柜產(chǎn)品為主，2020年1-9月營收占比僅28.37%;而以直營渠道和經(jīng)銷渠道構建的零售渠道，主要在廚全混合店、全屋定制多元業(yè)務領域發(fā)力，合計總營收貢獻占比超過70%。

不同的戰(zhàn)略方向選擇，因為同處大趨勢賽道，加之企業(yè)在研發(fā)能力、產(chǎn)能、供應鏈、品牌等綜合實力方面的賦能，和各項降本增效措施，導致上述3家公司的凈利潤在2020年全年都取得了亮眼的逆市增長。

根據(jù)3家公司于上周披露的2020業(yè)績預告或業(yè)績快報顯示，江山歐派凈利潤為4.44億元-4.70億元，同比增長70%到80%;我樂家居預計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.16億至2.31億，同比增長40.00%至50.00%;三棵樹總營收約83.27億元，凈利潤5.01億元，分別同比增加39.43%和23.33%。

結合2019年的業(yè)績情況可見，僅有江山歐派和我樂家居，是有望實現(xiàn)連續(xù)2年凈利潤增幅超過50%的家居建材上市公司，稱得上逆勢而起、高歌猛進，顯示出其穩(wěn)定而良好的快速成長能力。

值得一提的是，江山歐派和我樂家居在凈利潤增長較快的同時，主營業(yè)務收入的增長趨勢亦處于細分品類前茅。江山歐派2019年營收增長57.98%至20.27億元。而我樂家居至今已經(jīng)連續(xù)第七個季度位列定制家居上市公司的凈利潤增速冠軍位置，其2017-2019年公司的營收分別為9.15億元、10.82億元、13.32億元，營收增幅分別為35.32%、18.26%、23.1%，其中2019年的營收增速排行位列定制前三。

精裝修板塊上市公司的投資價值，加上連年嬌人的業(yè)績表現(xiàn)，使得上述公司在二級市場資金面上廣受關注。

同屬去年，江山歐派5月18日盤中最高價132.56元，當日收盤市值破百億元;我樂家居8月14日股價一度達到17.32元，總市值達到54.49億元;三棵樹8月3日收盤報168.08元，股價漲停，總市值破400億元。

時至今日，江山歐派和三棵樹的個股表現(xiàn)跑贏上證指數(shù)，強于所屬申萬行業(yè)指數(shù)。而我樂家居受場外黑天鵝事件和市場周期性影響，股價一度進入價值“洼地”，卻在此輪業(yè)績預增公告前后，分別于1月14日、1月15日、11月18日連續(xù)三個交易日，錄得三連板漲停，顯示市值處于迅猛修復爬升階段。

2020已矣，新的2021，江山歐派、我樂家居、三棵樹這3大倍增企業(yè)，怎樣延續(xù)輝煌，能否傲立排頭，我們將繼續(xù)關注。

關鍵詞： 我樂家居