關于宜華集團的產(chǎn)業(yè)動態(tài)，有一條是宜華要做金融帝國，構架“銀行+保險+證券”的新格局。說起“新格局”，家居人一定不陌生，宜華生活曾稱要建立家居生態(tài)新格局，震撼整個家居界和資本市場，從2014年9月到2016年1月，僅1年多時間，劉紹喜毫擲34億元投資并購9家公司，宣稱要打造Y+新生態(tài)。

其實類似的新格局，宜華集團還在地產(chǎn)、健康、醫(yī)療等領域喊過，據(jù)未來家居研究統(tǒng)計，為了畫這些大餅，宜華生活旗下共33家子公司，另一家上市公司宜華健康旗下至少7家子公司，宜華資本還戰(zhàn)略投資120多家上市公司和擬上市公司。

隨著口號和所謂“利好”的不斷釋放，宜華生活的市值最高飆升到340億元，而現(xiàn)在僅余7億余元，與市值縮水相伴的還有一組數(shù)字。

宜華生活2020年共有15條被執(zhí)行人信息，截至2021年1月中旬，被執(zhí)行總金額3285.52萬元，其中最少的一筆為61249元。

劉紹喜曾風光一時的“傳奇人生”是以800元借款起家的，而今宜華生活因6萬余元被列為被執(zhí)行人，令人唏噓之外，又能帶來哪些警示?

01底色：靠行賄低價購入國有資產(chǎn)，后改組上市

劉紹喜曾兩次因行賄被調(diào)查，廣泛進入大眾視野的是2014年，據(jù)傳劉紹喜是在準備乘坐私人飛機去香港的時候，被中紀委帶走的，宜華生活于當天收獲了一個跌停，后董事會發(fā)文稱，為避免股價異常波動，股票臨時停牌，復盤時間未定，同時表示，公司也在核實劉紹喜本人行蹤，當時多家媒體引用消息稱，此事?lián)髋c原廣州市委書記萬慶良受賄案相關。

與此同時，劉紹喜妹妹、弟弟、大兒子參與控股的金明精機和東風股份，遭閃電減持，在劉紹喜被帶走的4天后，累計套現(xiàn)7000多萬元，而據(jù)證券時報統(tǒng)計，這一年，僅金明精機一家公司，劉紹喜家族就套現(xiàn)2.7億。

在被帶走的3個月后，劉紹喜重回大眾視野。一年后，也就是2015年11月5日，其長子劉壯青辭去宜華木業(yè)董事長職務，由年僅29歲的次子劉壯超接任。而劉壯青于2016年正式成為另一家上市公司宜華健康的總經(jīng)理，兼宜華資本總經(jīng)理

劉紹喜被帶走調(diào)查一事，引起了媒體的關注，它在后續(xù)的報道中，援引汕頭當?shù)厣盍?0多年的人的話，“宜華木業(yè)在2004年上市的前幾年，一直是汕頭市澄海區(qū)知名的‘破產(chǎn)’企業(yè)”，但后來卻搖身一變成為上市公司，這里邊還牽涉當年轟動一時的貪腐大案。

宜華木業(yè)的前身泛海木業(yè)是廣東省國有企業(yè)羊城集團下屬全資子公司與宜華集團合資發(fā)起的公司，于1996年成立。宜華集團占股45%，1998年到2000年劉紹喜以行賄473.5萬元港元及20萬元人民幣的方式，低價獲得泛海木業(yè)余下55%股權，并最終改組為宜華木業(yè)，于2004年上市。當年的受賄人被判處死刑緩期兩年執(zhí)行，而劉紹喜行賄一事另案處理，未被追究刑事責任。記者寫道：“按照相關法律條文的規(guī)定，行賄罪只有在當事人被強迫索賄或并非謀求不正當利益的條件下，才有可能減輕或免于處罰，但從表面上看，上述案件并沒有達到減輕或免于處罰的條件。”根據(jù)刑法第三百九十條的規(guī)定，根據(jù)犯罪情節(jié)由輕到重，量刑可從五年以下有期徒刑到無期徒刑。

彼時，《華夏時報》報道援引一位澄海當?shù)厝吮硎荆?ldquo;劉紹喜是不是首富不確定，汕頭的隱形富豪很多，但他一定是最懂政治的。”

這一點也可以從宜華集團的官網(wǎng)和官微上看到鮮明的特點。僅以官微為例，未來家居研究隨機截取了有劉紹喜父子出現(xiàn)的信息，當別的企業(yè)都是講述各種企業(yè)和產(chǎn)品動態(tài)時，宜華集團的官微關于董事長的新聞是這樣的。

一帶一路、金磚國家會議、中非合作論壇……偶爾有個看似跟業(yè)務相關的養(yǎng)老家具設計大賽，1月份評審工作圓滿結(jié)束，3月份大獎隆重揭曉，但點進去之后發(fā)現(xiàn)，與宜華生活官網(wǎng)發(fā)布的周年慶?；顒訒r市級領導和明星參與的隆重程度相比，實在小巫見大巫。宜華木業(yè)2000年就建立了黨支部，劉紹喜本人前前后后、大大小小十幾個會長頭銜，能清晰地反映出這家企業(yè)創(chuàng)始人緊抓政治風向標的底色。

02現(xiàn)金流謎團：通過信托貸款股權質(zhì)押方式不斷融資，虧空越來越大

汕頭當?shù)厝藢σ巳A集團總裁劉紹喜的定位，早已從早年的“木業(yè)大王”，變?yōu)?ldquo;資本教父”，這一稱呼從他幫助數(shù)家潮汕本地企業(yè)上市，并通過控股套現(xiàn)之后，漸漸傳開。

據(jù)21世紀經(jīng)濟報道2014年文章，此前，香港曝光了劉紹喜與證券委聯(lián)手操作汕頭幾個上市公司內(nèi)幕。其掘金的基本路徑為，通過聯(lián)手盟友運作上市公司——股權實現(xiàn)增值——信托貸款與股權質(zhì)押獲取融資——PE投資，如此循環(huán)來實現(xiàn)資本的極速膨脹。

多年以來，劉紹喜以潮汕地區(qū)多家上市公司為平臺在資本市場騰挪。據(jù)悉，劉紹喜家族相繼參股了同樣位于汕頭澄海的多家上市公司，包括東風股份(601515.SH)、驊威股份(現(xiàn)更名為鼎龍文化，002502.SZ)、皮寶制藥(現(xiàn)更名為太安堂，002433.SZ)和金明精機(300281.SZ)四家上市公司。

未來家居研究搜索進一步發(fā)現(xiàn)，除了上文提到的兩家公司套現(xiàn)，鼎龍文化也于2019年因?qū)徲嬤`規(guī)受到證監(jiān)會調(diào)查，太安堂同樣出現(xiàn)了債務問題。

因此回顧宜華生活的崩盤之路，幾乎不能從產(chǎn)業(yè)的角度予以分析，因為每一步棋，都帶有明顯的賭博性質(zhì)，不過是為了能更好的抬高股價并套現(xiàn)盈利。這是一個劣跡斑斑的資本帝國，表面的坍塌只是早晚的事。

實際上，宜華生活的現(xiàn)金流問題，從2015年的年報就能看出，主要依靠融資維持，且負債以短期借款為主，貨幣資金雖然看似充裕，扣除償還流動負債所需后，能自由支配的資金，并不多。

注：因證監(jiān)會已經(jīng)明確2016-2020年存在財務造假，未來家居研究選取最不易造假的現(xiàn)金借款數(shù)據(jù)，也是比較典型的數(shù)據(jù)做比較。

從上表可以看出，宜華生活實際上陷入不斷的借新還舊之中。到2019年時，已經(jīng)沒有再發(fā)行債券的資格，同樣融資能力也開始減弱，因此2019年的年報就開始出現(xiàn)巨額虧損，而宜華給出的理由是受國外市場的波動影響。

還有另外一組典型的數(shù)據(jù)，從2015年開始，投資凈現(xiàn)金流，連續(xù)4年為負，2015年為-13億元，最嚴重的是2016年，-21.9億元，而所有這些都是在已經(jīng)明顯沒有償還能力的情況下發(fā)生。

但從2014年9月轟動家居界的9起投資并購案例開始，股票卻在這些所謂利好信息的刺激下一路向上，2015年，股票甚至在4個月時間翻了4倍，宜華生活也達到了市值的最高點340億元，成為所有上市家居公司的第一名，那一年，浙江永強和索菲亞分列二三。

一連串的收購動作，以2016年1月，18.3億元收購華達利做短暫收尾，但是令人迷惑的是，在收購華達利之后，宜華既沒有派出管理團隊，也沒有參與經(jīng)營，只是把利潤歸于宜華集團，2020年9月，華達利因欠款4500萬美元申請破產(chǎn)保護，同時將自己賣給了原東家新加坡蔡氏集團，而這些都是在宜華不知情的情況下，宜華甚至聲稱要起訴華達利。

不知從何時起，資本市場的好看，已然成為宜華的軀殼，他們也因此不惜作假，對市場毫無敬畏之心，從“木業(yè)大王”到“資本教父”，變得不只是稱呼，變得更是人心。

2020年宜華生活三季報的資產(chǎn)賬面值為152.94億元，負債為81.57億元。同時，根據(jù)1月30日發(fā)布的業(yè)績預告，2020年凈利潤預計虧損19.18億元至21.68億，再加上必然存在的新增債務，宜華生活是否會資不抵債，尚不明確。

但無論怎樣，宜華生活或難逃退市，投資者的索賠之路卻剛剛開始。

03思考：資本的吞噬與成品家具之困

宜華木業(yè)上市的動機是什么，上市后還有多少心思放在實業(yè)上，通過上文的梳理，著實讓人懷疑。但不管發(fā)心如何，作為木制家具起家，并常年深耕國外市場的宜華木業(yè)，在2010年左右開始面臨成品家具市場的逐漸萎縮以及出口市場的下滑，也是客觀事實。只是，在面對困難的時候，有人選擇迎難而上，有人選擇投機取巧。

從產(chǎn)業(yè)角度而言，在主業(yè)前景不明，且已負債累累的情況下，連續(xù)擴張，顯然不是明智之舉，當然對宜華的產(chǎn)業(yè)布局已經(jīng)不能按照正常的產(chǎn)業(yè)思路來梳理，但也多少能給我們帶來一些思考。

宜華在2015年，趁互聯(lián)網(wǎng)的風口，投資了美樂樂線上家居銷售網(wǎng)站，而同時期的林氏木業(yè)，堅持深耕淘寶，最終取得了連續(xù)多年淘寶家具銷售第一名的成績，而美樂樂已經(jīng)消失不見。這體現(xiàn)了平臺戰(zhàn)略的重要性。

再說出口受阻，同樣是深耕國外市場的美克家居，2002年，就開始由出口制造型企業(yè)逐步轉(zhuǎn)型為家具品牌運營商，到2014年美克工廠產(chǎn)能100%供應自有品牌，出口占比逐年下降，近三年的營收更是在國內(nèi)市場，逐年上升。雖然仍要面臨成品家具發(fā)展受限的困局，雖然走的慢了點，也總算有了穩(wěn)定的品牌生態(tài)。而宜華家居走的路是一直找新生態(tài)，并且通過新生態(tài)圈錢。這體現(xiàn)了踏實破局的重要性。

宜華在那幾年投資的總計有14家公司之多，除了我們上文提到的華達利，在賬面上最開始是盈利的，還有海爾家居，其他公司都已煙消云散，34億元大部分灰飛煙滅。

宜華還投資了小蔥智能，并且和百度智能有過合作，智能家居是一個燒錢的領域，指望著智能家居在當年賺大錢顯然是打錯了算盤，布局為時過早。

在資本的不斷召喚和吞噬下，宜華生活顯然已經(jīng)有了賭徒心態(tài)，他賭終于能贏一把，把窟窿堵上，他賭政治資本能不斷幫他平衡負資產(chǎn)，他賭他的作假不會敗露。

不得不說，“生態(tài)戰(zhàn)略”其實是特別好的戰(zhàn)略，但是自生態(tài)如果沒有做好，很難鏈接其他健康生態(tài)，誰是本，誰是末的的辯證法需要時時思考。

關鍵詞： 宜華生活