剛過去的5月，海爾集團(tuán)旗下兩家公司的上市申請相繼被深交所受理，登陸創(chuàng)業(yè)板再邁出重要一步。其中，智能家居企業(yè)有屋以大宗業(yè)務(wù)在家居行業(yè)薄利多銷，物流企業(yè)日日順則背靠海爾系與阿里系客戶在物流行業(yè)分一杯羹。

2019年之后，海爾集團(tuán)的戰(zhàn)略重心放在了深度整合中國區(qū)業(yè)務(wù)，從青島海爾更名“海爾智家”，到海爾智家私有化海爾電器并登陸港股，海爾集團(tuán)的生態(tài)品牌戰(zhàn)略逐漸落地。未來，海爾集團(tuán)旗下企業(yè)或?qū)⒓铀俚顷戀Y本市場。

有屋大宗業(yè)務(wù)占比逐年升高，毛利率低

有屋是海爾集團(tuán)負(fù)責(zé)智能家居的企業(yè)，公司前身為青島海爾廚房設(shè)施有限公司，產(chǎn)品涵蓋了整體櫥柜及配套產(chǎn)品、定制家具及配套產(chǎn)品、內(nèi)門墻板以及配套智能化定制家居產(chǎn)品，公司已經(jīng)擁有“有屋(EOROOM)”、“博洛尼(Boloni)”、 “海爾(Haier)”等品牌。

股權(quán)方面，海爾卡奧斯持股41.61%，國信華凱持股17.81%，高創(chuàng)少海持股6.55%，青島浩楊持股5.26%。海爾集團(tuán)合計控制公司43.81%股份的表決權(quán)，是有屋的實際控制人。

業(yè)績上來看，有屋2018-2020年的營收分別為23.10億元、32.94億元、37.07億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤9439萬元、1.16億元、2.00億元。公司分別于2017年11月和2019年1月收購了博青島和科寶博洛尼。博洛尼產(chǎn)品成為公司主要營收來源，近三年，公司博洛尼系列產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 61.15%、62.93%和 59.30%。

隨著精裝修趨勢加強(qiáng)，工程渠道成為不少廚電、家居企業(yè)一大營收來源。報告期內(nèi)，有屋來自房地產(chǎn)商的大宗業(yè)務(wù)收入占比分別為24.30%、43.31%和52.13%，呈快速增長趨勢，且高于同行業(yè)可比公司平均水平。由于大宗業(yè)務(wù)毛利率低于零售業(yè)務(wù)，公司綜合毛利率分別為 37.06%、32.64%及26.55%，呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢。

公司本次募集資金12.81億元，全部用于與公司主營業(yè)務(wù)相關(guān)的投資項目及補(bǔ)充流動資金，包括總投資2.29億元博洛尼智能科技(深州)有限公司年增產(chǎn)8萬套定制家具項目;投資4.50億元濟(jì)南蟲洞智能家居設(shè)施有限公司擴(kuò)建年產(chǎn)14萬套全屋定制家具項目;投資1.43億元博洛尼家居用品湖北有限公司年增產(chǎn)16萬套全屋定制家具升級建設(shè);投資1.47億元營銷網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)項目;投資1.11億元青島有屋智能家居科技股份有限公司新建研發(fā)中心項目。

值得注意的是，招股書顯示，有屋有多家控股子公司在2020年發(fā)生虧損，其中就有募集資金使用項目的兩家公司：濟(jì)南蟲洞智能家居設(shè)施有限公司凈利潤虧損1029.11萬元，博洛尼智能科技(深州)有限公司凈利潤虧損375.04萬元。

近年來，定制家居行業(yè)呈現(xiàn)出快速發(fā)展的趨勢，定制家居領(lǐng)域的競爭對手如索菲亞、好萊客、尚品宅配、歐派家居、金牌廚柜、志邦家居等先后上市， 并通過資本市場多次融資投入擴(kuò)大產(chǎn)銷規(guī)模。

“家電行業(yè)正向嵌入式、家居式一體化發(fā)展，海爾成熟的家電業(yè)務(wù)，可以和家居業(yè)務(wù)互相融合，這是海爾的優(yōu)勢。”家電產(chǎn)業(yè)分析師梁振鵬表示。

家電產(chǎn)業(yè)分析師丁少將提到，海爾系公司大規(guī)模介入家居行業(yè)，可以發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢，并以智慧家庭落地為抓手，為用戶帶來智慧場景定制方面的差異化體驗。當(dāng)然，傳統(tǒng)家居行業(yè)品牌眾多，行業(yè)集中度不高，并且市場受房地產(chǎn)周期性影響比較大，這都是海爾面臨的挑戰(zhàn)。

日日順近半營收由海爾系與阿里系貢獻(xiàn)

物流對于家電企業(yè)來說十分重要。2000年，海爾設(shè)立日日順前身青島海爾物流儲運(yùn)公司。2010年8月至2019年7月期間，日日順屬于A股上市公司海爾智家合并報表范圍內(nèi)的企業(yè)，截至2018年8月，海爾智家間接控制日日順56.40%的股權(quán)。

為進(jìn)一步明晰海爾智家家電主營業(yè)務(wù)定位，海爾智家2019年將日日順從合并報表范圍剝離，并通過股權(quán)置換交易，將合并報表范圍外的水家電資產(chǎn)裝入海爾智家。

經(jīng)過多年發(fā)展，日日順形成主要業(yè)務(wù)包括消費(fèi)供應(yīng)鏈服務(wù)、制造供應(yīng)鏈服務(wù)、國際供應(yīng)鏈、運(yùn)力服務(wù)、生態(tài)創(chuàng)新業(yè)務(wù)等。日日順2018-2020年營收分別為95.87億元、103.46億元、140.36億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2.25億元、2.73億元、4.22億元。

股權(quán)方面，日日順上海持有公司56.40%股份，系公司控股股東。海爾集團(tuán)間接控制日日順上海，系公司實際控制人。阿里系的Partner Century 和淘寶控股分別持股16.68%和12.37%，阿里系合計持股29.05%。

招股書顯示，2018-2020年，公司來自關(guān)聯(lián)方海爾系客戶的收入占比分別為38.48%、42.03%和33.13%;毛利貢獻(xiàn)占比分別為29.77%、44.99%和41.48%。來自關(guān)聯(lián)方阿里系客戶的收入占比分別為20.37%、20.42%和15.80%;毛利貢獻(xiàn)占比分別為21.03%、22.57%和21.36%。

近三年，海爾系與阿里系兩大關(guān)聯(lián)方客戶營收占比分別為58.85%、62.45%、48.93%。日日順表示，公司不斷拓展非關(guān)聯(lián)方業(yè)務(wù)，海爾系客戶及阿里系客戶對公司的收入貢獻(xiàn)呈現(xiàn)下降趨勢，但業(yè)務(wù)占比仍然相對較高。

招股書顯示，日日順47家控股的一級子公司中15家最近一年發(fā)生虧損 ，共計虧損8209.68萬元;其中，貴州沛吉物流有限公司(合并) 虧損2181.48萬元、南京日日順物流有限公司虧損1413.96萬元、青島日日順武漢物流有限公司虧損1109.68萬元、上海廣德物流有限公司(合并) 虧損1023.95萬元。

物流行業(yè)回報周期長。近期上市的京東物流2020年營業(yè)收入733.75億元，凈利潤虧損41.34億元，其他企業(yè)也表現(xiàn)一般。

日日順本次募集資金27.71億元，建設(shè)項目包括投資23億元智能物流中心項目、1.38億元倉儲設(shè)備智能化項目、2.21億元物流信息系統(tǒng)數(shù)字化和智能化建設(shè)項目。

海爾中國區(qū)業(yè)務(wù)整合節(jié)奏加快

“海爾集團(tuán)早已多元化布局，最終都為自己家電制造業(yè)主業(yè)服務(wù)。日日順是一個物流倉儲配送企業(yè)，首先是服務(wù)于海爾旗下各產(chǎn)品的物流，其次對外提供物流服務(wù)。智能家居有屋同樣也是這個道理，有屋生產(chǎn)櫥柜，為海爾定制產(chǎn)品，同時也為其他的一些企業(yè)提供服務(wù)，與海爾集團(tuán)的家電制造業(yè)主業(yè)互相促進(jìn)。兩家企業(yè)計劃IPO，也是海爾集團(tuán)加速多元化發(fā)展的體現(xiàn)。”家電行業(yè)分析師梁振鵬認(rèn)為。

兩家企業(yè)上市申請相繼被受理，也是海爾集團(tuán)加快整合中國區(qū)業(yè)務(wù)的表現(xiàn)。2005年以來，海爾集團(tuán)進(jìn)入全球化品牌戰(zhàn)略階段。2011年后陸續(xù)收購日本三洋、澳新斐雪派克、美國GEA和歐洲Candy等品牌。目前，擁有海爾Haier、卡薩帝Casarte、Leader、GE Appliances、Fisher & Paykel、AQUA、Candy等七大全球化品牌。

2019年成為海爾集團(tuán)戰(zhàn)略重心從海外轉(zhuǎn)移至國內(nèi)的關(guān)鍵點(diǎn)。當(dāng)年6月，青島海爾擬更名“海爾智家”，當(dāng)年12月，海爾智家傳出計劃實施H股股票上市并私有化海爾電器。2019年12月26日，在海爾集團(tuán)35周年慶典上，海爾集團(tuán)董事局主席、首席執(zhí)行官張瑞敏宣布，海爾集團(tuán)進(jìn)入生態(tài)品牌戰(zhàn)略階段。

一年后的2020年12月23日，海爾電器從港交所退市，與此同時，海爾智家以介紹方式登陸港股。意味著，海爾智家同時在A股、D股、H股整體上市。海爾智家股價從2020年12月22日的26.42元/股，一度漲到35.31元/股。

私有化港股海爾電器之后，海爾智家2020年實現(xiàn)收入2097.26億元，同比增長4.46%;歸母凈利潤88.77億元，同比增長8.17%。海爾智家自2019年營收首超格力電器后，2020年兩者營收再次拉大，凈利潤穩(wěn)步增長，但格力電器凈利潤仍遠(yuǎn)超海爾智家。

家電主業(yè)整合完畢后，海爾集團(tuán)將目光瞄準(zhǔn)物流與家居。家電行業(yè)分析師丁少將認(rèn)為，密集上市原因有三點(diǎn)：一是日日順、有屋，有了獨(dú)立發(fā)展的能力;二是日日順、有屋所處的物流、智能物聯(lián)板塊，是當(dāng)前比較火熱的投資領(lǐng)域;三是，今年以來資本市場環(huán)境較為良好，獲得股權(quán)二次溢價應(yīng)該是直接影響。

目前海爾集團(tuán)有3家上市公司，包括以家電為主業(yè)的海爾智家，以生物醫(yī)療低溫儲存為主業(yè)的海爾生物，以及以提供醫(yī)療設(shè)備、健康服務(wù)為主業(yè)的盈康生命。未來海爾集團(tuán)還有哪些企業(yè)也將上市?

梁振鵬表示，“海爾集團(tuán)旗下孵化、參股、控股的公司很多，未來相關(guān)新業(yè)務(wù)的子公司會不斷上市，仍然會集中在一些與主業(yè)相關(guān)聯(lián)的領(lǐng)域，比如物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的企業(yè)。”

“未來海爾旗下的COSMOPlat工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺卡奧斯也有可能登陸資本市場。另外，海爾旗下小微平臺孵化的一些明星企業(yè)，如雷神等，也會尋機(jī)上市。”丁少將認(rèn)為。

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