利率市場化是經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域最核心的改革之一。黨中央、國務(wù)院高度重視利率市場化改革。2019年8月，按照國務(wù)院常務(wù)會議部署，人民銀行改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機(jī)制，疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，推動降低貸款利率。經(jīng)過兩年來的持續(xù)推進(jìn)，LPR改革取得重要成效，我國已形成較為完整的市場化利率體系，為發(fā)揮好利率對宏觀經(jīng)濟(jì)的重要調(diào)節(jié)功能創(chuàng)造了有利條件。
推進(jìn)LPR改革的重要意義
推進(jìn)LPR改革有效優(yōu)化了市場化利率體系。我國金融體系以銀行為主，銀行貸款是社會融資的最重要渠道。長期以來，銀行貸款定價主要參考貸款基準(zhǔn)利率，貸款基準(zhǔn)利率由中央銀行確定并宣布，具有較強(qiáng)行政色彩，不能及時反映市場利率變化趨勢。進(jìn)一步推進(jìn)貸款利率市場化需要更加市場化、兼具良好方向性和指導(dǎo)性的參考基準(zhǔn)。改革后，報價行在中期借貸便利(MLF)利率的基礎(chǔ)上，綜合考慮資金成本、風(fēng)險溢價等因素報出LPR，充分反映市場供求狀況。銀行參考LPR確定貸款利率，市場化程度明顯提高。目前我國已基本形成了較為完整的市場化利率體系，公開市場操作7天期逆回購利率和MLF利率分別作為短期和中期政策利率，共同形成了中央銀行政策利率體系，回購利率DR、LPR和國債收益率分別在貨幣市場、信貸市場和債券市場發(fā)揮了重要的市場基準(zhǔn)作用。
推進(jìn)LPR改革顯著增強(qiáng)了貨幣政策傳導(dǎo)效率。LPR改革之前，一些銀行通過協(xié)同行為以貸款基準(zhǔn)利率的一定倍數(shù)(如0.9倍)設(shè)定貸款利率隱性下限，貸款利率隱性下限的存在導(dǎo)致貸款利率易升難降，使銀行在利率下行階段無法將貨幣政策有效傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。改革后，LPR由報價行以市場化方式報出，不再具有行政色彩，銀行難以參考LPR協(xié)同設(shè)定貸款利率隱性下限。LPR及時反映了市場利率略有下降的趨勢性變化，有效發(fā)揮方向性和指導(dǎo)性作用，引導(dǎo)貸款實(shí)際利率有所下行。中央銀行通過貨幣政策工具調(diào)節(jié)銀行體系流動性，釋放政策利率調(diào)控信號，引導(dǎo)市場基準(zhǔn)利率以政策利率為中樞運(yùn)行，并通過銀行最終傳導(dǎo)至貸款利率，形成了“MLF利率→LPR→貸款利率”的利率傳導(dǎo)機(jī)制，貨幣政策傳導(dǎo)渠道有效疏通，貸款利率和債券利率之間的相互參考作用也有所增強(qiáng)。
推進(jìn)LPR改革優(yōu)化了信貸結(jié)構(gòu)，促進(jìn)金融更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。易綱行長強(qiáng)調(diào)，利率是資金的價格，是重要的宏觀經(jīng)濟(jì)變量，決定著資金的流向，從而決定金融資源配置的流向。改革前，由于貸款利率隱性下限的存在，最優(yōu)質(zhì)的企業(yè)也只能獲得利率不低于隱性下限的貸款。銀行給大企業(yè)貸款可以獲得超額收益，減弱了其發(fā)放小微企業(yè)貸款的動力，也在一定程度上加劇了小微企業(yè)融資難、融資貴問題。改革后，貸款利率隱性下限被打破，大企業(yè)貸款利率明顯下降，大銀行更傾向于服務(wù)小微企業(yè)，一方面帶動小微企業(yè)平均貸款利率下行;另一方面帶動小微企業(yè)貸款市場的良性競爭，降低銀行整體對小微企業(yè)的風(fēng)險定價。LPR改革促進(jìn)貸款市場形成了分層有序、差異化競爭的定價格局，有效優(yōu)化了信貸結(jié)構(gòu)，提高了金融資源配置效率。
以改革的方式促進(jìn)降低貸款實(shí)際利率
人民銀行改革完善LPR形成機(jī)制。將報價行數(shù)量增加至18家，類型覆蓋國有銀行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行、民營銀行和外資銀行，提高了報價的代表性。要求報價行根據(jù)自身對最優(yōu)質(zhì)客戶貸款利率，每月在MLF利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)報出LPR。MLF是中央銀行提供中長期流動性的重要渠道，其利率是中央銀行中期政策利率，傳達(dá)了中央銀行利率調(diào)控的信號，且期限和操作頻率均與LPR匹配，將LPR與MLF利率掛鉤，可形成由中央銀行間接調(diào)控的市場化參考基準(zhǔn)，也可更好地反映市場供求狀況。同時，明確LPR作為貸款利率定價基準(zhǔn)的定位，要求各金融機(jī)構(gòu)在貸款定價時主要運(yùn)用LPR作為參考。
改革后，LPR的市場化程度明顯提升，報價水平逐步下行，及時反映了市場利率下行趨勢。2020年初，新冠肺炎疫情的突然暴發(fā)給中國經(jīng)濟(jì)和社會活動帶來了較大的沖擊，人民銀行準(zhǔn)確研判疫情形勢，及時作出應(yīng)對，前瞻性引導(dǎo)公開市場操作和MLF中標(biāo)利率下降，1年期LPR同步下降，并發(fā)揮方向性和指導(dǎo)性作用帶動貸款利率下行。2021年9月，1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，改革以來分別累計(jì)下行0.4個和0.2個百分點(diǎn)。LPR下行帶動企業(yè)貸款利率明顯降低，有效地推動了金融向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利。2021年8月，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.62%，較改革前的2019年7月下降0.7個百分點(diǎn)，處于歷史較低水平，降幅超過同期1年期LPR降幅。2020年全年，金融系統(tǒng)通過降低利率、減少收費(fèi)、貸款延期還本付息等措施，實(shí)現(xiàn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利逾1.5萬億元。
隨著改革深入推進(jìn)，市場化形成的LPR也已取代貸款基準(zhǔn)利率成為銀行內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(FTP)的主要參考基準(zhǔn)，LPR在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)外部定價中的基準(zhǔn)作用明顯增強(qiáng)。目前，全國性金融機(jī)構(gòu)均建立了FTP相關(guān)制度和系統(tǒng)，并不斷完善掛鉤LPR的貸款FTP機(jī)制，LPR的變動可及時通過FTP傳導(dǎo)至貸款端。地方法人金融機(jī)構(gòu)FTP機(jī)制建設(shè)不斷完善，63%的地方法人金融機(jī)構(gòu)已建立了內(nèi)部FTP管理制度，較改革前提高了14個百分點(diǎn)。
及時推進(jìn)存量貸款定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換
隨著改革的持續(xù)推進(jìn)，新發(fā)放貸款已經(jīng)基本參考LPR定價，及時享受到了LPR下降的改革紅利。但存量浮動利率貸款仍基于貸款基準(zhǔn)利率定價，人民群眾將存量貸款定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換為LPR的需求日益強(qiáng)烈。有觀點(diǎn)認(rèn)為改革時間較短，銀行系統(tǒng)改造尚未完成，LPR的社會認(rèn)知度也不夠高，各方面條件還不成熟，不宜貿(mào)然推進(jìn)存量貸款定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換。但市場利率處于下行期，是推進(jìn)存量貸款定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換的有利時機(jī)，企業(yè)、個人和銀行也都有轉(zhuǎn)換的需求。而且從Libor改革和印度基準(zhǔn)利率改革等國際經(jīng)驗(yàn)看，改革宜快不宜慢，要在合理范圍內(nèi)盡快推動存量貸款定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換。2019年12月，人民銀行發(fā)布公告，按市場化、法治化原則推進(jìn)存量貸款定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換，在充分開展調(diào)研基礎(chǔ)上，設(shè)定了2020年3月至8月為轉(zhuǎn)換窗口期，有效避免了國際上基準(zhǔn)利率改革經(jīng)常出現(xiàn)的久拖不決問題。
存量轉(zhuǎn)換公告發(fā)布后，引起社會各界廣泛關(guān)注，但對于廣大中小企業(yè)、個體經(jīng)營戶甚至普通借款人來說，相對于參考了幾十年的貸款基準(zhǔn)利率，LPR仍然是一個較為陌生的金融概念。人民銀行充分利用微信公眾號、微博等新媒體平臺，運(yùn)用問答、漫畫、動畫視頻等多種通俗易懂、生動活潑的方式，對轉(zhuǎn)換的內(nèi)容、方法以及轉(zhuǎn)換過程中常見問題進(jìn)行宣傳，收到了良好的效果。人民銀行微信公眾號推送的《存量浮動利率貸款定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換常見十問》《5分鐘看懂存量浮動利率貸款定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換》等多篇內(nèi)容在短時間內(nèi)閱讀量即突破了微信設(shè)置顯示的上限，并被廣泛轉(zhuǎn)發(fā)。受此帶動，人民銀行各分支機(jī)構(gòu)、各商業(yè)銀行也就存量貸款定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換積極開展了多種方式的宣傳，有效拓展了宣傳覆蓋面。
存量貸款定價基準(zhǔn)計(jì)劃于2020年3月1日啟動時，正是新冠肺炎疫情比較嚴(yán)重的時期，轉(zhuǎn)換工作面臨巨大挑戰(zhàn)。既要保障存量轉(zhuǎn)換工作順利開展，滿足人民群眾的迫切需要，又要避免轉(zhuǎn)換期間可能出現(xiàn)的人員聚集對疫情防控工作造成影響。在進(jìn)行了周密部署后，存量浮動利率貸款定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換如期啟動。對于個人住房貸款，明確轉(zhuǎn)換時的參考基準(zhǔn)統(tǒng)一為2019年12月的LPR，借款人在2020年3～8月中的任何一天轉(zhuǎn)換，利率水平和加點(diǎn)數(shù)值都是一樣的，從政策設(shè)計(jì)上避免了借款人轉(zhuǎn)換時間帶來的差異，有效防止了人員集中在某一時間段辦理的情況。轉(zhuǎn)換初期，積極督促引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)主要通過手機(jī)銀行、網(wǎng)上銀行等線上方式進(jìn)行轉(zhuǎn)換，借款人足不出戶，在線上通過簡單操作即可完成，避免現(xiàn)場辦理帶來的人員聚集。隨著疫情得到有效控制，金融機(jī)構(gòu)逐步開展線下轉(zhuǎn)換。
存量轉(zhuǎn)換過程中，企業(yè)可與銀行協(xié)商直接降低貸款利率，一些小型企業(yè)的利率降低幅度超過200個基點(diǎn)，有效減少企業(yè)利息支出，支持了復(fù)工復(fù)產(chǎn)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。個人房貸轉(zhuǎn)換方面，雖然銀行通過公告、短信、郵件、電話和APP推送等方式廣泛通知借款人，但臨近轉(zhuǎn)換期末仍有部分借款人遲遲不與銀行聯(lián)系，個人房貸轉(zhuǎn)換進(jìn)度偏慢。一些銀行通過批量轉(zhuǎn)換的方式有效解決了這一問題，也有部分銀行擔(dān)心批量轉(zhuǎn)換后會面臨較大維權(quán)壓力和聲譽(yù)風(fēng)險。需要看到的是，如果不進(jìn)行批量轉(zhuǎn)換，不主動轉(zhuǎn)換的借款人將錯過集中轉(zhuǎn)換窗口期。表面上看銀行避免了違約風(fēng)險，實(shí)際上次年重定價日后也可能面臨未減少利息支出的借款人大量咨詢和投訴，并且還沒有讓借款人享受到政策紅利，損害了借款人的利益。按照“以人民為中心”原則，人民銀行將金融機(jī)構(gòu)存量企業(yè)貸款轉(zhuǎn)換進(jìn)度納入宏觀審慎評估(MPA)考核，鼓勵金融機(jī)構(gòu)對房貸進(jìn)行批量轉(zhuǎn)換。
2020年8月，存量貸款定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換如期完成。其中，存量企業(yè)貸款累計(jì)轉(zhuǎn)換35.5萬億元、84萬戶，轉(zhuǎn)換比例90%，其中90%轉(zhuǎn)換為參考LPR定價。轉(zhuǎn)換過程中直接降低利率，減少企業(yè)每年利息支出逾280億元。從下一個重定價周期開始，企業(yè)還可享受到LPR下降帶來的政策紅利，利息支出減少幅度更大。存量個人房貸累計(jì)轉(zhuǎn)換28.3萬億元、6430萬戶，轉(zhuǎn)換比例99%，其中94%轉(zhuǎn)換為參考LPR定價。2021年重定價后，預(yù)計(jì)全年可為房貸借款人節(jié)省利息支出約500億元。
多措并舉形成深化LPR改革合力
推進(jìn)利率市場化改革，既要厘清邏輯，突出主要矛盾，抓住貸款利率改革這個“牛鼻子”，也要多措并舉，形成合力，協(xié)同推進(jìn)。在推動LPR改革過程中，人民銀行同時推出了多項(xiàng)改革配套措施，有效地形成了政策合力，增強(qiáng)了政策效果。
一是優(yōu)化存款利率自律上限確定方式。受監(jiān)管考核等因素影響，一直以來存款市場競爭較為激烈。特別是個別銀行因盲目追求規(guī)?；?yàn)樘钛a(bǔ)流動性缺口而高息攬存，正常經(jīng)營的銀行也不得不跟隨定價，陷入“囚徒困境”，導(dǎo)致出現(xiàn)“壞銀行定價”問題。在此情況下，實(shí)質(zhì)上存款利率也存在隱性下限，阻礙市場利率向存款利率的傳導(dǎo)。利率自律機(jī)制通過限制存款利率上限，約束個別銀行的高息攬存行為，可以有效抑制存款市場非理性競爭。但按照存款基準(zhǔn)利率浮動倍數(shù)確定的自律上限存在杠桿效應(yīng)，使得中長期存款利率偏高，個別銀行仍可通過所謂存款“創(chuàng)新”來高息攬存，弱化了存款利率自律效果。
LPR改革以來，貸款利率明顯下行，為了與資產(chǎn)收益相匹配，銀行會適當(dāng)降低其負(fù)債成本，高息攬儲的動力隨之下降，從而引導(dǎo)存款利率下行。為適應(yīng)新的存款市場競爭格局，維護(hù)存款市場競爭秩序，2021年6月21日，利率自律機(jī)制將存款利率自律上限由存款基準(zhǔn)利率浮動倍數(shù)改為加點(diǎn)確定。實(shí)施一段時間以來，長期存款利率明顯下行，存款長期化趨勢出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，存款結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，存款在全國性銀行和地方法人銀行之間的分布保持基本穩(wěn)定。
二是推動明示貸款年化利率。近年來，部分貸款產(chǎn)品沒有標(biāo)示貸款利率，或者僅以日利率、月利率、分期費(fèi)率等形式標(biāo)示貸款成本，既提高了借款人橫向比較貸款成本的難度，又顯著弱化了借款人對真實(shí)成本的感受，甚至導(dǎo)致部分金融消費(fèi)者過度負(fù)債。因此，以統(tǒng)一的計(jì)算方式標(biāo)示貸款年化利率，給借款人展示明確的、可比的借貸成本，對于保護(hù)金融消費(fèi)者知情權(quán)和自主選擇權(quán)非常重要。
2021年3月31日，人民銀行發(fā)布公告，要求所有從事貸款業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)均應(yīng)明示貸款年化利率，并明確推薦使用內(nèi)部收益率法計(jì)算貸款年化利率。發(fā)布公告的方式有效覆蓋了所有放貸機(jī)構(gòu)和金融消費(fèi)者，既起到了廣泛宣傳推動作用，也能夠督促人民銀行沒有直接管理權(quán)限的互聯(lián)網(wǎng)平臺等機(jī)構(gòu)加快明示貸款年化利率。同時，人民銀行指導(dǎo)中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會研究將貸款年化利率作為強(qiáng)制性披露要求納入國家標(biāo)準(zhǔn)。目前，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)已全部明示貸款年化利率，6000多家放貸機(jī)構(gòu)以及主要互聯(lián)網(wǎng)金融平臺也已基本完成明示工作，涉及月均1.7億左右客戶發(fā)生的近4億筆貸款，總額超過180萬億元?？偟膩砜?，明示貸款年化利率有利于借款人了解實(shí)際借款成本，切實(shí)維護(hù)了金融消費(fèi)者知情權(quán)。
三是加強(qiáng)對異地存款的管理。異地存款是指銀行通過在沒有設(shè)立實(shí)體網(wǎng)點(diǎn)的地市開立的賬戶吸收的存款。近兩年，部分地方法人銀行通過吸收異地存款實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，偏離了服務(wù)本地的定位。由于異地存款穩(wěn)定性較差，積累的流動性風(fēng)險易快速傳染，不利于維護(hù)市場競爭秩序和金融體系穩(wěn)定。為引導(dǎo)地方法人銀行更好地服務(wù)本地，維護(hù)市場競爭秩序，中國人民銀行于2021年第一季度起將地方法人銀行吸收異地存款情況納入MPA，禁止其通過各種渠道開辦異地存款，已發(fā)生的存量存款自然到期結(jié)清。無實(shí)體經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)、業(yè)務(wù)在線上開展的銀行除外，存款利率自律要求參考國有銀行執(zhí)行。截至2021年7月末，絕大部分地方法人銀行已停辦異地存款，異地存款余額有序壓降，約30%的地方法人銀行已清零;可吸收異地存款的互聯(lián)網(wǎng)銀行存款利率均不超過同期限存款基準(zhǔn)利率加50個基點(diǎn)的自律管理上限。
此外，人民銀行充分發(fā)揮利率自律機(jī)制作用，督促銀行規(guī)范存款利率定價行為，壓降不規(guī)范存款“創(chuàng)新”產(chǎn)品，將結(jié)構(gòu)性存款納入利率自律管理，強(qiáng)化同業(yè)存單、大額存單發(fā)行交易管理，維護(hù)銀行負(fù)債成本穩(wěn)定。
下一階段，人民銀行將按照黨的十九屆五中全會要求，建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度，完善貨幣供應(yīng)調(diào)控機(jī)制，健全市場化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制。完善以公開市場操作利率為短期政策利率和以中期借貸便利利率為中期政策利率的中央銀行政策利率體系，健全利率走廊機(jī)制，引導(dǎo)市場利率圍繞中央銀行政策利率中樞波動。繼續(xù)深化LPR改革，提高報價行報價質(zhì)量，適時公布?xì)v史報價明細(xì)，定期對報價行實(shí)行優(yōu)勝劣汰，帶動存款利率逐步走向市場化，使中央銀行政策利率通過市場利率向貸款利率和存款利率的傳導(dǎo)更加順暢。發(fā)揮利率市場化調(diào)節(jié)金融資源配置的重要作用，提高小微、民營企業(yè)信貸市場的競爭性，促進(jìn)金融資源更多流向小微、民營企業(yè)。深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，形成金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)相互促進(jìn)、共同發(fā)展的良性循環(huán)，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。
