廣東德爾瑪科技股份有限公司(下稱“德爾瑪”)在5月13日經(jīng)歷了新一輪問詢后，還沒有安排上會(huì)。

這家靠創(chuàng)意打造精品的小家電公司近三年?duì)I收增長不錯(cuò)，但由于原材料漲價(jià)，歸母凈利潤反而下滑。

不僅如此，自從謀劃創(chuàng)業(yè)板上市以來，德爾瑪選擇了“輕資產(chǎn)”路線，目前已經(jīng)很大一部分依賴外協(xié)加工。而且，對(duì)于授權(quán)品牌愈發(fā)依賴，自有產(chǎn)品的創(chuàng)收能力正逐年下滑。

而通過收購飛利浦子公司取得的品牌授權(quán)一事，也是公司兩位創(chuàng)始人分別于2019年底選擇退出的原因之一。

依賴“外協(xié)”何時(shí)改觀

2019年-2021年，德爾瑪?shù)臓I業(yè)收入分別為人民幣15.17億元、22.28億元、30.38億元;2020年及2021年分別同比增長26.89%、36.35%。

這家主要生產(chǎn)小家電的公司，營業(yè)收入主要來自家居環(huán)境類產(chǎn)品、水健康類產(chǎn)品和生活衛(wèi)浴類產(chǎn)品。

據(jù)招股書披露，2021年家居環(huán)境類產(chǎn)品貢獻(xiàn)了約17.5億元的營收，占比57.82%;水健康類產(chǎn)品貢獻(xiàn)了約8.4億元的營收，占比27.68%;此外，生活衛(wèi)浴類、個(gè)護(hù)健康類，及其他產(chǎn)品也貢獻(xiàn)了部分營收。

上述品類中，除家居環(huán)境類產(chǎn)品是德爾瑪自主生產(chǎn)的以外，其他類型的產(chǎn)品均不同程度地依靠外協(xié)生產(chǎn)。

據(jù)招股書披露，公司的水健康類、家居廚房類、生活衛(wèi)浴類和個(gè)護(hù)健康類產(chǎn)品，報(bào)告期各期占外協(xié)生產(chǎn)合計(jì)比例約85.02%、88.51%和91.53%。

德爾瑪在招股書中表示：“隨著公司相關(guān)產(chǎn)品銷售規(guī)模的不斷提升，外協(xié)生產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大”。

水健康類產(chǎn)品外協(xié)采購增長最快。2019年-2021年，德爾瑪?shù)乃】殿惍a(chǎn)品外協(xié)生產(chǎn)采購金額快速提升，報(bào)告期各期分別約為2億元、4億元和5.4億元，占比分別為37.17%、54.41%和56.36%。

從產(chǎn)能方面來看，2021年德爾瑪水健康業(yè)務(wù)自有產(chǎn)量172.63萬臺(tái)，產(chǎn)能利用率為87.63%，有一部分閑置;而同期外協(xié)產(chǎn)量為374.82萬臺(tái)。

此外，去年家居廚房類產(chǎn)品的外協(xié)產(chǎn)量為242.92萬臺(tái)，自有產(chǎn)量為110.33萬臺(tái);個(gè)護(hù)健康類和生活衛(wèi)浴類則全部依靠外協(xié)訂單，產(chǎn)量分別為117.61萬臺(tái)、182.39萬臺(tái)。

對(duì)于今后是否會(huì)以自建產(chǎn)能來填補(bǔ)空缺，德爾瑪在招股書中說法很模糊。

據(jù)招股書披露，德爾瑪計(jì)劃將大約12.4億元的募集資金用以建設(shè)智能家電制造基地項(xiàng)目，占此次募集資金的84.5%

但這家公司并未詳細(xì)披露此次擴(kuò)建將增加各品類產(chǎn)能的預(yù)估數(shù)字，只是模糊地描述道：“智能家電制造基地項(xiàng)目將圍繞現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)，建設(shè)小家電車間、水健康車間、配件車間等生產(chǎn)車間及倉庫、配套辦公宿舍樓，打造一個(gè)功能完善、設(shè)備齊全的智能化工廠，實(shí)現(xiàn)智能家電規(guī)?；a(chǎn)。”

此外，據(jù)招股書介紹，德爾瑪于2019年開始與小米進(jìn)行合作開展米家ODM業(yè)務(wù)，由公司負(fù)責(zé)產(chǎn)品開發(fā)、物料采購及成品生產(chǎn)，并以協(xié)議價(jià)格銷售給小米，由小米負(fù)責(zé)渠道銷售。2019年-2021 年，這家公司通過米家 ODM 業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的銷售收入金額分別約為 7100萬元、2.7億元及 6.4億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入比例分別為 4.74%、12.19%和 21.23%。

大量訂單委托外部生產(chǎn)、為小米提供ODM業(yè)務(wù)，德爾瑪似乎正在成為一家小家電“中介”公司。

授權(quán)品牌創(chuàng)收走高

另一方面，德爾瑪依靠授權(quán)品牌的創(chuàng)收愈來愈多。

2019年-2021年，授權(quán)經(jīng)營的“飛利浦”品牌分別為公司貢獻(xiàn)了約3.1億元、7億元、9.8億元的營收，占當(dāng)年?duì)I收的比例分別為20.38%、31.35%、32.34%。

同期，德爾瑪自有品牌的創(chuàng)收卻逐年下滑。自有品牌分別貢獻(xiàn)了約8.3億元、9.5億元、10.9億元的營收，分別占比55.05%、42.73%、35.83%。

對(duì)于這一現(xiàn)象，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為德爾瑪有可能掉入過于依賴授權(quán)品牌的“陷阱”中，這會(huì)影響公司自主經(jīng)營能力。

對(duì)此，德爾瑪在與《投資者網(wǎng)》的交流中表示：“公司的品牌矩陣包括自有品牌和授權(quán)品牌，各品牌的產(chǎn)品品類和產(chǎn)品定位有所不同，均為公司“多品牌、多品類”發(fā)展策略的重要環(huán)節(jié)，有利于公司整體經(jīng)濟(jì)效益最大化。”

而對(duì)于授權(quán)品牌的營收占比已經(jīng)接近自有品牌的現(xiàn)象，德爾瑪表示：“目前公司對(duì)各授權(quán)品牌不存在單一重大依賴，不存在因過度依賴授權(quán)品牌而對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營能力造成重大不利影響的情形。”

2018年5月9日，德爾瑪分別斥資約3.3億元人民幣、2000萬美元，收購了上海水護(hù)盾、香港水護(hù)盾100%的股權(quán)，同時(shí)獲得“飛利浦”商標(biāo)許可。當(dāng)時(shí)進(jìn)入中國市場(chǎng)已十余年的百年電器品牌飛利浦開始退出中國，并將旗下眾多業(yè)務(wù)剝離。此次收購形成了近1.98億元的商譽(yù)。也就是說，德爾瑪花費(fèi)了近兩億元買到了飛利浦商標(biāo)的授權(quán)。此外，華帝、薇新等品牌也逐漸納入德爾瑪?shù)纳虡I(yè)版圖。

對(duì)此，德爾瑪表示：“這是公司“多品牌、多品類”發(fā)展策略的重要環(huán)節(jié)，有利于公司整體經(jīng)濟(jì)效益最大化。”

而此次收購也是創(chuàng)始人之一張浙豐退出德爾瑪?shù)脑蛑弧?/p>

德爾瑪曾在回復(fù)交易所問詢時(shí)表示，創(chuàng)始人張浙豐認(rèn)為公司A輪融資時(shí)設(shè)置了較重的義務(wù)。此外，公司于2018年收購飛利浦水健康業(yè)務(wù)，未來發(fā)展整合及業(yè)績(jī)表現(xiàn)存在較大不確定性。以及，考慮到作為創(chuàng)始投資人，德爾瑪有限彼時(shí)估值可為其帶來較為滿意的投資回報(bào)。

所以，他便在2019年11月徹底退出，以公司估值20.5億元將所持股份全部出售，并且對(duì)退出估值和投資回報(bào)也較為滿意。

此外，另一位創(chuàng)始人洪登升也在2019年12月完全退出。

對(duì)于兩位創(chuàng)始人為何退出，德爾瑪對(duì)《投資者網(wǎng)》表示：“蔡鐵強(qiáng)、張浙豐、洪登升于2011年創(chuàng)立發(fā)行人前身德爾瑪有限，其中蔡鐵強(qiáng)負(fù)責(zé)德爾瑪有限的經(jīng)營管理，張浙豐、洪登升投資德爾瑪有限主要出于財(cái)務(wù)投資目的，退出公司股份具有合理性。”

從德爾瑪目前表現(xiàn)來看，這家公司愈發(fā)將生產(chǎn)重心外移，依靠更多的授權(quán)品牌，走輕資產(chǎn)路線。對(duì)于未來這家公司如何發(fā)展，《投資者網(wǎng)》也將持續(xù)關(guān)注。

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