據(jù)媒體報(bào)道，今年6月末，合肥埃科光電科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)?？乒怆姡┻f交了IPO招股書(shū)（申報(bào)稿），擬在上交所科創(chuàng)板上市。

(相關(guān)資料圖)

公開(kāi)資料顯示，?？乒怆娭鳡I(yíng)業(yè)務(wù)為工業(yè)機(jī)器視覺(jué)成像部件產(chǎn)品設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。主要產(chǎn)品包括作為工業(yè)機(jī)器視覺(jué)核心部件的工業(yè)相機(jī)及圖像采集卡兩大品類(lèi)，其中工業(yè)相機(jī)以高速或高分辨率產(chǎn)品為主，圖像采集卡以兼容CameraLink和CoaXPress等行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)協(xié)議的高速圖像采集卡為主。

招股書(shū)顯示，埃科光電計(jì)劃募資11.19億元，其中，7.64億元用于?？乒怆娍偛炕毓I(yè)影像核心部件項(xiàng)目，1.56億元用于機(jī)器視覺(jué)研發(fā)中心項(xiàng)目，2億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

?？乒怆娍蛻?hù)集中度較高

報(bào)告期內(nèi)，?？乒怆妼?shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為 3,192.68 萬(wàn)元、6,767.48萬(wàn)元和 16,011.37 萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 95.00%、98.70%和 97.34%。關(guān)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因，埃科光電表示，得益于新型顯示行業(yè)和 PCB 行業(yè)的快速發(fā)展。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)上來(lái)看，?？乒怆娊?duì)I收實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。近三年公司營(yíng)業(yè)收入分別為3360.63萬(wàn)元、6856.38萬(wàn)元、1.64億元，去年同比增速近140%。其中工業(yè)線掃描相機(jī)的銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)215.70%，圖像采集卡銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)354.22%。

值得注意的是，埃科光電具有優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)，該公司產(chǎn)品已大范圍服務(wù)于國(guó)內(nèi)外知名品牌企業(yè)的生產(chǎn)制造中，包括深南電路、景旺電子、京東方、華星光電、寧德時(shí)代、國(guó)軒高科等。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，?？乒怆娗皟纱罂蛻?hù)均為宜美智與精測(cè)電子，前兩大客戶(hù)銷(xiāo)售收入合計(jì)占比分別為84.73%、88.64%、48.27%，均超過(guò)40%。

?？乒怆姳硎?，2021年銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)主要源于銷(xiāo)量的增長(zhǎng)，而這背后是客戶(hù)對(duì)于產(chǎn)品需求的迅速增長(zhǎng)及客戶(hù)規(guī)模的擴(kuò)大。一方面，公司第一大客戶(hù)深圳宜美智科技股份有限公司對(duì)公司產(chǎn)品需求同比增長(zhǎng)超過(guò)70%；另一方面，公司產(chǎn)品型號(hào)不斷豐富，終端用戶(hù)產(chǎn)線逐漸傾向于國(guó)產(chǎn)品牌產(chǎn)品，公司業(yè)務(wù)逐步滲透至多個(gè)行業(yè)，不同行業(yè)的客戶(hù)數(shù)量持續(xù)增加。

毛利潤(rùn)下滑

值得注意的是，公司產(chǎn)品放量的同時(shí)價(jià)格正在波動(dòng)下跌。其中工業(yè)線掃描相機(jī)的平均單價(jià)2020年同比下降8.73%，2021年同比下降31.04%，工業(yè)面掃描相機(jī)的平均單價(jià)則在2021年同比下降12.64%，圖像采集卡平均單價(jià)2020年同比下降4.56%。價(jià)格的下跌還導(dǎo)致2020年公司綜合毛利率同比下滑了15.9個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此，公司債招股書(shū)中表示，一方面，機(jī)器視覺(jué)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，下游機(jī)器視覺(jué)設(shè)備制造商自身面臨設(shè)備價(jià)格下降的壓力，公司下游客戶(hù)對(duì)公司工業(yè)相機(jī)價(jià)格降價(jià)的訴求越來(lái)越強(qiáng)，同時(shí)國(guó)外廠商也采取降價(jià)策略；另一方面，公司為了維系核心客戶(hù)的長(zhǎng)期良好合作關(guān)系，愿意采取薄利多銷(xiāo)的銷(xiāo)售策略。

工業(yè)相機(jī)產(chǎn)能將擴(kuò)超五倍，產(chǎn)能消化存疑

2021年?？乒怆姽I(yè)相機(jī)、圖像采集卡的產(chǎn)能均為1.8075萬(wàn)臺(tái)/張，這也就意味著募投項(xiàng)目建成后，?？乒怆姽I(yè)相機(jī)的產(chǎn)能將擴(kuò)大超五倍，圖像采集卡的產(chǎn)能也將擴(kuò)大超兩倍。同時(shí)，去年埃科光電工業(yè)相機(jī)、圖像采集卡的產(chǎn)能利用率分別為74.37%、66.66%。

關(guān)于產(chǎn)能擴(kuò)張之后能否消化，?？乒怆娨苍谡泄蓵?shū)（申報(bào)稿）中提示了擴(kuò)充的產(chǎn)能不能及時(shí)消化的風(fēng)險(xiǎn)。“如果項(xiàng)目建成后市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生重大不利變化或公司對(duì)相關(guān)市場(chǎng)開(kāi)拓力度不夠，或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手發(fā)展使公司處于不利地位，或在新應(yīng)用領(lǐng)域的品牌建設(shè)未能順利實(shí)施，將導(dǎo)致募集資金投資項(xiàng)目新增產(chǎn)能不能及時(shí)消化。”

值得注意的是，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、Market and Markets、浙商證券研究所數(shù)據(jù)，2020年全球機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)規(guī)模為96億美元，未來(lái)預(yù)計(jì)2021~2025年全球機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)將以6.3%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，2025年全球機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)將達(dá)到130億美元的規(guī)模，行業(yè)整體將進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展的新時(shí)期。

雖然市場(chǎng)空間廣闊，但在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，埃科光電可謂外有強(qiáng)敵，內(nèi)有短板。

公司較高的營(yíng)業(yè)收入增速不可持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期內(nèi)，公司各期營(yíng)業(yè)收入分別為3,360.63萬(wàn)元、6,856.38萬(wàn)元、16,448.35萬(wàn)元，2019年至2021年復(fù)合增長(zhǎng)率為121.23%，營(yíng)業(yè)收入規(guī)模實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。

整體上公司發(fā)展時(shí)間仍較短，目前收入和業(yè)務(wù)規(guī)模較小，尚未形成穩(wěn)定的產(chǎn)品“護(hù)城河”。而同行業(yè)知名品牌收入規(guī)模較大、發(fā)展歷程較長(zhǎng)，通過(guò)長(zhǎng)期研發(fā)積累獲得較強(qiáng)的技術(shù)、研發(fā)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。

未來(lái)若同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在繼續(xù)鞏固現(xiàn)有業(yè)務(wù)的同時(shí)，不斷加大對(duì)工業(yè)相機(jī)細(xì)分行業(yè)的投入和重視程度，或?qū)嵤┙祪r(jià)競(jìng)爭(zhēng)，將憑借其在規(guī)模、研發(fā)實(shí)力等方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步獲取下游客戶(hù)的相關(guān)業(yè)務(wù)訂單，可能導(dǎo)致公司獲得訂單的增速放緩，或?qū)е庐a(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格出現(xiàn)重大不利變化，公司營(yíng)業(yè)收入、盈利能力將受到不利影響。若市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、客戶(hù)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、政策環(huán)境等因素發(fā)生重大不利變化，公司存在較高的營(yíng)業(yè)收入增速不可持續(xù)甚至營(yíng)業(yè)收入下降的風(fēng)險(xiǎn)。

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