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華泰證券發(fā)布研究報告稱，中國為全球最大的家電出口基地，在海外經(jīng)濟大幅弱化情形下，中國家電走向何方，從歷史經(jīng)驗中找尋投資中的大概率。一方面，需要警惕海外經(jīng)濟大幅弱化情形下，家電出口需求面臨的壓力，另一方面，對于家電板塊而言，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢在周期性底部可能呈現(xiàn)的更為明顯，歷史變化來看，短期的波動后，中國家電出口持續(xù)強化，不必過于悲觀。先進的家電制造能力、完善的產(chǎn)業(yè)鏈集群和高效供應(yīng)鏈使得中國家電產(chǎn)業(yè)難以替代。
華泰證券主要觀點如下：
全球面臨衰退壓力，家電產(chǎn)業(yè)格局重塑
本輪全球經(jīng)濟變化面臨的壓力明顯，其中國內(nèi)市場地產(chǎn)景氣回落、消費需求偏弱，國內(nèi)經(jīng)濟周期性弱化壓力仍較大，而全球來看，原材料價格高位震蕩，高通脹和貨幣政策收緊影響下，全球宏觀經(jīng)濟可能出現(xiàn)滯脹到衰退的輪動，結(jié)合海外歷史經(jīng)濟波動情形，該行認為，一方面，需要警惕海外經(jīng)濟大幅弱化情形下，家電出口需求面臨的壓力，另一方面，對于家電板塊而言，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢在周期性底部可能呈現(xiàn)的更為明顯，歷史變化來看，短期的波動后，中國家電出口持續(xù)強化，不必過于悲觀。
海外家電零售需求幾經(jīng)波動，智能化轉(zhuǎn)型趨勢不變
海外家電的零售需求在幾次危機中出現(xiàn)不同的波動：1)2008-2009年金融危機期間：消費者的恐慌心理使得家電產(chǎn)品消費需求直線下滑，彩電白電廚電等地產(chǎn)鏈相關(guān)品類所受沖擊較大。2)2012-2013年歐洲債務(wù)危機期間：廚房小家電受青睞，家電走向創(chuàng)新化、實用化。3)2022年能源危機期間：綠色節(jié)能環(huán)保類家電或成主流，熱泵引領(lǐng)新能源取暖科技。基于技術(shù)的不斷發(fā)展，不管是“去家電化”還是“泛家電化”，一方面，科技型企業(yè)紛紛開拓家電業(yè)務(wù)實現(xiàn)智能物聯(lián)，另一方面，家電企業(yè)順應(yīng)智能互聯(lián)發(fā)展趨勢，向科技型企業(yè)轉(zhuǎn)型。
中國家電出口危中存機
海外需求波動“危”中存“機”，或再度提升家電產(chǎn)業(yè)中國依賴度。中國為全球最大的家電出口基地，先進的家電制造能力、完善的產(chǎn)業(yè)鏈集群和高效供應(yīng)鏈使得中國家電產(chǎn)業(yè)難以替代，回顧歷史危機，短期海外需求波動不改中國優(yōu)勢，且各類家電產(chǎn)品中國出口占全球貿(mào)易額占比不斷提升，展現(xiàn)了中國家電企業(yè)在產(chǎn)業(yè)迭代中不斷強化的技術(shù)能力，對比中國空調(diào)能效要求及海外市場能效要求，中國新1級能效產(chǎn)品已經(jīng)高于發(fā)達國家歐盟、日本、韓國、美國等地空調(diào)能效要求，大幅領(lǐng)先于發(fā)展中國家印度、泰國空調(diào)能效要求，在全球范圍內(nèi)處于領(lǐng)先水平，危機或再度推動中國家電出口全球份額提升。
回顧歷史危機，短期壓力聚集難掩中國企業(yè)長期強化趨勢
成熟市場的長尾布局與全球市場的區(qū)域均衡戰(zhàn)略，助力家電產(chǎn)業(yè)平抑區(qū)域風(fēng)險，走出景氣底部。從歷史表現(xiàn)上來看，海外家電及所屬的消費板塊在類似的周期中順周期表現(xiàn)更為明顯，而中國家電在海外面臨經(jīng)濟波動的周期中，受益于中國市場的戰(zhàn)略縱深，相對表現(xiàn)更優(yōu)，因此該行認為，在短期風(fēng)險匯聚的過程中，家電企業(yè)經(jīng)營及業(yè)務(wù)壓力被動放大，進而影響估值，當下更應(yīng)該以長期視角替代短期博弈，家電產(chǎn)業(yè)鏈一體化趨勢仍是中國家電企業(yè)的核心優(yōu)勢，且綠色節(jié)能環(huán)保家電的技術(shù)趨勢明確，伴隨著長期經(jīng)濟的恢復(fù)，在綠色節(jié)能技術(shù)上具備優(yōu)勢的中國家電企業(yè)更有能力提升全球份額。
