對(duì)于全球面板產(chǎn)業(yè)來說，過去幾年無(wú)疑是難熬的。在全球經(jīng)濟(jì)下行、地緣政治、消費(fèi)電子需求遭受透支等多重因素疊加影響下，各家面板廠商都面臨不小壓力。

步入2023年，雖然全球電視終端市場(chǎng)需求依舊疲軟，但各大面板廠商通過動(dòng)態(tài)控產(chǎn)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略持續(xù)破局，面板需求、價(jià)格更是持續(xù)反彈。根據(jù)TrendForce集邦咨詢調(diào)研數(shù)據(jù)，2023年5月上旬，電視各尺寸面板價(jià)格進(jìn)一步上漲。

【資料圖】

面對(duì)面板價(jià)格的上漲，也不免讓人們開始期待，面板行業(yè)下行周期已至尾聲?這是否意味著面板行業(yè)的拐點(diǎn)真的來了?那么2023年面板企業(yè)的發(fā)展前景如何呢?

復(fù)盤面板周期

萬(wàn)物皆有周期，LCD面板行業(yè)更是如此。近期東海證券在研報(bào)中選取了6家主要AH股上市的 LCD 面板制造商，復(fù)盤這6家公司 2007年到 2022 年的平均息稅前利潤(rùn)率(EBIT/總營(yíng)收)。

通過復(fù)盤發(fā)現(xiàn)，在過去的15年里，LCD 面板行業(yè)呈現(xiàn)了明顯的周期性特征，而宏觀經(jīng)濟(jì)、技術(shù)變遷和產(chǎn)能的變化共同塑造了幾次 LCD 面板周期的形成。自2007年以來，全球面板行業(yè)大致經(jīng)歷了四輪液晶周期。

資料來源：東海證券研究所

通過復(fù)盤 2007-2022 年以來，LCD面板行業(yè)的周期輪動(dòng)趨勢(shì)，可以看出面板行業(yè)主要有以下特點(diǎn)：

一是，面板廠商的利潤(rùn)水平和行業(yè)產(chǎn)能的變化高度相關(guān)。每次衰退周期往往都和面板產(chǎn)線的集中投產(chǎn)高度重合，供給的擴(kuò)張促使面板價(jià)格下行，使得毛利率承壓，而新產(chǎn)線的投建也使折舊大幅上升，凈利潤(rùn)減少。

二是，每一輪面板行業(yè)周期基本上在3—4年，下行的時(shí)間略長(zhǎng)于上行時(shí)間。這主要是因?yàn)槊姘瀹a(chǎn)線的建設(shè)成本動(dòng)輒幾百億，建設(shè)周期可達(dá)數(shù)年，產(chǎn)能釋放具有明顯的滯后性。

二是，每一輪面板行業(yè)周期都伴隨著技術(shù)的革新。當(dāng)前面板行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了CRT、PDP、LCD、OLED四次技術(shù)革新，每一次技術(shù)革新都會(huì)有新的龍頭崛起。

以最近一次周期轉(zhuǎn)換為例，2020年下半年受疫情、海外補(bǔ)貼等影響，遠(yuǎn)程辦公、在線教育、居家娛樂等場(chǎng)景的出現(xiàn)，PC和電視的出貨量被迅速推高，供需錯(cuò)配導(dǎo)致面板價(jià)格一路升高，面板行業(yè)進(jìn)入“超級(jí)上行周期”。

但2021年下半年以來，隨著LCD 產(chǎn)能集中釋放，但需求端因 “宅經(jīng)濟(jì)”提前透支需求，疊加歐美通脹高企、俄烏沖突宏觀因素，下游終端需求驟減，LCD 面板行業(yè)再次陷入衰退周期至今。

經(jīng)過長(zhǎng)達(dá)一年的下跌，2022年面板價(jià)格終于在10月份和11月份連續(xù)上漲，不過礙于需求端并未真正激活，行業(yè)所期待的周期向上拐點(diǎn)亦沒有立馬呈現(xiàn)。今年3月各尺寸面板迎來全面大漲后，不少機(jī)構(gòu)預(yù)期價(jià)格漲勢(shì)將延續(xù)到下半年。

新一輪周期將至?

面板行業(yè)能否迎來新一輪周期還是要看整個(gè)面板價(jià)格回升速度能否回到正常價(jià)位階段，而供需關(guān)系的變化是面板價(jià)格周期調(diào)整最樸素的邏輯。那當(dāng)前面板的供需關(guān)系是如何的呢?

從技術(shù)路徑上看，目前LCD顯示器仍占據(jù)絕對(duì)主流，OLED面板仍集中在小尺寸應(yīng)用場(chǎng)景上，在大尺寸應(yīng)用上，不論是技術(shù)、成本及產(chǎn)能尚不具備競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)Bloomberg分析，2022年全球LCD顯示器出貨面積為2655萬(wàn)平方米，占比高達(dá)99.8%。

從供給端來看，2022 年隨著面板價(jià)格跌破現(xiàn)金成本，三星、 松下等日韓大廠陸續(xù)退出LCD 產(chǎn)能，國(guó)產(chǎn)LCD廠商也放緩新產(chǎn)線投放，且新增產(chǎn)能投放均以現(xiàn)有產(chǎn)線擴(kuò)張為主。

2023年-2025年，全球僅有兩條LCD面板產(chǎn)線投產(chǎn)，分別是深天馬廈門8.6代線和華星光電武漢6代線(T5)，全球無(wú)其他新增或在規(guī)劃產(chǎn)線，整體增速幾乎接近零。

與此同時(shí)，三星于2022年關(guān)停了最后一個(gè)LCD產(chǎn)線湯井L8-2，LG則計(jì)劃于2023年上半年關(guān) 閉坡州 7 代 LCD 產(chǎn)線。兩條高世代 LCD 產(chǎn)線關(guān)停，標(biāo)志著韓廠在 LCD 領(lǐng)域的全面收縮，也意味著全球 LCD 產(chǎn)能將高度集中于中國(guó)，未來幾年行業(yè)的需求增量穩(wěn)定且略增。

從需求端來看，2022 年TV 需求整體平淡，進(jìn)入2023年以來，伴隨全球經(jīng)濟(jì)回暖及居民消費(fèi)熱情復(fù)蘇，面板下游需求迎來反彈。根據(jù)GFK、NPD等市調(diào)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，2023年Q1全球TV零售量增長(zhǎng)1.5%，面積增長(zhǎng)5.6%。

整體來看，目前供給和需求端基本均處于低位，面板價(jià)格整體已經(jīng)不存在大幅下跌條件，面板已呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來將隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面板將進(jìn)一步復(fù)蘇。

機(jī)構(gòu)：LCD面板周期性正減弱

多家調(diào)研機(jī)構(gòu)也普遍認(rèn)為，得益于年中及下半年促銷季的到來，5月之前整體價(jià)格漲幅會(huì)快速拉升，進(jìn)入三季度后，由于黑五及圣誕季等銷售旺季備貨拉動(dòng)，價(jià)格仍具備強(qiáng)勁的上漲動(dòng)力。

但需求端的恢復(fù)還面臨著一個(gè)攔路虎——終端廠商上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格。伴隨著面板利潤(rùn)水平的降低，各品牌出于盈利考量，或紛紛上調(diào)整機(jī)價(jià)格。據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度末開始，中國(guó)電視市場(chǎng)面板價(jià)格在零售價(jià)格中的比重呈明顯上升趨勢(shì)。

隨著終端廠商上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格，終端消費(fèi)者需求或被抑制，從而對(duì)面板廠商帶來更多挑戰(zhàn)。因此整體來看，面板下游需求的恢復(fù)并不能在短時(shí)間完成。

東海證券指出，本輪面板價(jià)格復(fù)蘇較以往最大的區(qū)別在于，面板市場(chǎng)周期正從“需求”導(dǎo)向轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;供給”導(dǎo)向。隨著LCD面板產(chǎn)能集中度持續(xù)向國(guó)內(nèi)靠攏，市場(chǎng)價(jià)格導(dǎo)向定產(chǎn)能的生產(chǎn)模式將使得面板價(jià)格周期波動(dòng)幅度將持續(xù)縮小，面板行業(yè)周期性減弱。

中泰證券也表示，中長(zhǎng)期來看，由于不具備成本優(yōu)勢(shì)，韓系廠商產(chǎn)能加速退出，全球面板產(chǎn)能將進(jìn)一步向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移，國(guó)內(nèi)面板廠商的話語(yǔ)權(quán)和定價(jià)權(quán)將進(jìn)一步增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)面板廠商京東方A和TCL科技議價(jià)能力將進(jìn)一步增長(zhǎng)，后續(xù)面板周期性可能會(huì)減弱。

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